信用策略系列：信用策略框架构建之成交.pdf

固收专题研究

目录

1关于信用债成交的几点说明3

1.1从现券交易说起3

1.2有哪些成交数据？4

1.3对比一级发行、机构行为，有何局限？6

1.4重点关注哪些维度？7

2如何运用和分析信用债成交数据？11

2.1信用债成交情绪如何跟踪？11

2.2超长信用债成交有何新变化？12

2.3市场调整期，哪些票息主体有卖盘？13

3风险提示16

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固收专题研究

2023年四季度以来，在“一揽子化债”和“资产荒”的推动下，信用债收益

率持续下行至历史低位，信用利差亦大幅压缩，尤其是弱资质城投债利差。

往后看，低利率、高波动环境下的债市，票息之外，交易显得愈发重要，流动

性状态和溢价的变化更为市场关注。

鉴于此，作为信用策略框架构建的补充，本篇聚焦：（1）关于信用债的成交，

我们重点关注哪些维度？（2）如何运用和分析信用债成交数据？

1关于信用债成交的几点说明

首先，我们对现券交易流程、日常观测及跟踪的数据维度和其准确性和真实性

做简单说明。

1.1从现券交易说起

我国债券市场可分为场内、场外交易市场两个体系；其中，场内主要是交易所

市场，场外以银行间债券市场为主。

存量信用债中，除公司债仅在交易所上市交易外，其他信用债均可在银行间债

券市场交易，约占存续信用债的2/3。

表1：不同信用品种交易场所情况（只、亿元）

类别交易场所只数余额规模占比

普信债3469529482968%

企业债银行间、交易所2248155914%

公司债交易所1465712007928%

中期票据银行间1188711690327%

短期融资券银行间2544220675%

定向工具银行间3348201455%

项目收益票据银行间11440%

金融债289013950432%

商业银行债银行间494352478%

商业银行次级债券银行间7576811816%

证券公司短期融资券银行间17631801%

证券公司债交易所1183236255%

保险公司债银行间10541621%

其它金融机构债银行间、交易所17551721%

信用债合计