天润转债定价：首日转股溢价率1722.docx
目录
天润转债打新分析与投资建议 3
转债基本条款分析 3
转债上市初期价格分析 4
转债打新中签率分析 4
正股基本面分析 4
公司主营业务及所处行业上下游情况 4
公司经营情况 5
公司股权结构和主要控股子公司情况 8
公司业务特点和优势 8
本次募集资金投向安排 9
图表目录
图1：公司所处行业上下游情况 5
图2：营业收入情况（单位：亿元） 6
图3：业务收入构成情况 6
图4：公司各产品毛利率情况 6
图5：公司毛利率与净利率 6
图6：公司期间费用和费率情况（单位：亿元） 7
图7：公司研发投入情况（单位：亿元） 7
图8：公司应收账款周转率 7
图9：应收账款增长情况（单位：亿元） 7
图10：归母净利润和同比增速（单位：亿元） 8
图11：公司与可比公司加权ROE情况 8
图12：公司股权结构 8
表1：天润转债发行时间安排 3
表2：天润转债基本条款 3
10月22日，天润乳业发布公告，拟于2024年10月24日通过网上发行可转债，公
司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.90亿元。其中7.123亿元拟
用于投资年产20万吨乳制品加工项目，项目总投资8.525亿元；2.777亿元拟用于补充流动资金。
表1：天润转债发行时间安排
日期
时点
发行安排
2024年10月22日
星期二
T-2日
刊登《募集说明书》《发行公告》《网上路演公告》
2024年10月23日
星期三
T-1日
网上路演、原股东优先配售股权登记日
刊登《可转债发行提示性公告》、原股东优先配售（缴付足额资金）、网上申
2024年10月24日
星期四
T日
购（无需缴付申购资金）、确定网上申购摇号中签率
2024年10月25日
星期五
刊登《网上中签率及优先配售结果公告》、根据中签率进行网上申购的摇号抽
T+1日
2024年10月26日 星期六 T+2日
签
刊登《网上中签结果公告》、
网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款
2024年10月27日 星期日 T+3日 保荐人（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额
2024年10月28日 星期一 T+4日 刊登《发行结果公告》、募集资金划至发行人账户数据来源：，
天润转债打新分析与投资建议
转债基本条款分析
天润转债发行方式为优先配售和网上定价，债项和主体评级AA。发行规模为9.90
亿元，初始转股价格为8.3元，参考10月22日正股收盘价格8.5元，转债平价102.41元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（10月22日）为2.76%，到期赎回价110元，计算纯债价值为98.04元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模一般，流动性一般，评级尚可，债底保护性较好。机构入库不难，一级参与无异议。
表2：天润转债基本条款
债券代码
110097.SH
正股代码
600419.SH
债券简称
天润转债
正股名称
0
债项评级
AA
主体评级
AA
发行规模（亿元）
9.90
正股行业
食品饮料
期限（年）
6
到期赎回价
110
转股稀释率
27.14%
流通股稀释率
27.14%
票面利率
0.3%、0.5%、1%、1.5%、1.8%、2%
面值对应YTM
3.00%
转股价格
8.30
转股起始日
2025-04-30
转股期
2025-04-30~2030-10-23
到期日
2030-10-23
起息日
2024-10-24
赎回条款
（15/30，130%）
下修条款
（15/30，85%）
回售条款
（30/30，70%）
申购代码
733419
配售代码
704419
网上发行日
2024-10-24
股权登记日
2024-10-23
配售日
2024-10-24
最后缴款日
2024-10-25
保荐机构
中信建投证券
评级机构
中诚信国际
数据来源：，
转债上市初期价格分析
公司主营业务为乳制品及乳饮料等的研发、生产和销售，坚持自有可控奶源的经营方针、确保奶源质量与安全，现已拥有26个规模化养殖牧场，牛只存栏约5.73万
头，截至2023年末，公司奶源自给率已达到92.36%。本次年产20万吨乳制品加工项目直接应用于公司主营业务，系立足于公司当前乳制品业务产能利用率较高、无法满足公司业务规模增长需求的实际情况，结合公司长期战略规划，用于扩充和提前布局公司乳制品业务未来发