基于VaR的商业银行信用风险管理.doc

基于VaR的商业银行信用风险管理 //.paper.edu.cn VaR―――给定置信水平c下的处于风险中的价值。 要建立一个VaR模型，确定一个资产组合的VaR值，通过上述可知必须首先要确定三个参数：持有期限、观察期限以及置信水平。 2.1.1 持有期限 又称目标期限。持有期限是指确定收益和波动的时间单位，也就是计算哪段时间内的风险价值。持有期限的选择应该结合具体组合的调整速度来确定。如果频繁更换组合、频繁交易的应选用较短的期限。巴塞尔银行监管委员会出于风险审慎监管的需要，选择了两个星期（十个交易日）的持有期限。通常持有期越长，VaR值就越大。另外持有期的选择还和观察期的长短有着一定联系。 2.1.2 观察期间 又称数据窗口。观察期间是整个数据的时间范围，是对持有期限内收益和波动考察的整体时间长度。观察期的选择要在获取历史数据的可能性和市场的结构性变化之间权衡。如果为了克服经济周期性变化的影响，选用的历史数据越长越好；但是如果时间越长，市场发生结构性变化的可能性也越大，历史数据的代表性就不够。巴塞尔银行监管委员会目前要求的观察期间为一年。 2.1.3 置信水平 置信水平的概念来源于数理统计，是指总体参数值落在样本统计值的某一区间内的概率。例如95％的置信水平，表示参数值有95％的可能性落在给定的区间内，或者说不在此区间的可能性小于5％。在VaR模型中，如果置信水平过低，损失超过VaR值的极端事件的概率过高，这使得VaR模型就失去了存在的意义。如果置信水平过高，超过VaR值的概率是可以降低，但是这样就使得反映极端事件的数据减少，VaR估计的准确性又会下降。现实中，置信水平一般选在95％到99％之间。一般而言，95％的置信水平下的VaR计算值要比99％的置信水平下的VaR值要低。巴塞尔银行监管委员会选择的置信水平是99％，主要是希望被监管银行持有较高的资本准备金。 2.2 VaR的求值 2.2.1 定义法求VaR值 设某投资组合的期初价值为W，持有期??t内的收益率为R，则期末价值02*W=W(1+R)。令R是期望和方差分别为u，σ的随机变量，R为置信度为c下的组合0**的最低收益率，则组合的最低投资价值W=W(1+R)。则风险价值VaR＝#004699E(W)－0****W=#004699E[W(1+R)]－W(1+R)=W(1+u)－W(1+R)＝W(u??R) 000002.2.2 估值法求VaR值 VaR计算的估值法有局部估值法和完全估值法两类。局部估值法仅在资产组合的初始状态做一次估值，并利用局部求导来推断可能的资产的变化而得出风险衡量值。德尔塔－正态分布法就是典型的局部估值法。完全估值法是通过对各种情景下投资组合的重新定价来衡量风险。历史模拟法和蒙特卡罗模拟法是典型的完全估值法。 1） 德尔塔－正态分布法 - 2 - //.paper.edu.cn 2假设组合回报率R服从正态分布，即R～N(u，σ)，利用正态分布的对称性，及置信度与分位数的对应性，可以得出：VaR＝Z??σ????t α式中：Z―――标准正态分布下置信度α对应的分位数； α σ―――组合收益的标准差； ??t―――持有期。 正态分布法的VaR值主要取决于它的两个重要参数：持有期和置信度。不同的风险管理者对这两个参数的取值会不同。正态分布法大大简化了计算量，但它对组合的正态分布假设过于绝对，因此无法处理实际数据中的“肥尾”现象。 2） 历史模拟法 历史模拟法假设历史的变化可以重现于未来，即未来是历史的重现。它的核心是根据市场因子的历史样本变化来模拟组合的未来损益分布，将当前的权数放到历史的资产收益率时N间序列中。利用R＝wR (k=1，2，…，t) p,k∑i,ki,ki=1式中：R―――投资组合在时间k的收益率； p,k w―――当前时间t的投资权重； i,kR―――组合中第i种资产在时间k的收益率。 i,K然后将计算出的组合收益率从小到大排序，得到损益分布，通过给定的置信度对应的分*R***位数求出f(R)dR=p(R≤R)=α，则VaR＝W－W＝－WR 00∫??∞该方法是基于历史数据的经验分布，概念直观、无需对资产组合的分布进行假设，可以有效地处理非对称和“肥尾”等问题。但是它假定未来变化于历史完全一样，这与现实是不一致的。历史模拟法需要大量的历史数据，计算量非常大。如果历史数据过少的话，会出现VaR值的波动和不准确。 3） 蒙特卡罗模拟法 蒙特卡罗模拟法的VaR计算原理与历史模拟法相似。但是它的数据不是来自于历史观察值，而是通过计算机的随即模拟而得到的。基本思路是利用电脑模拟目标时间范围内产生随即价格的途径，并依次构建资产报酬分布，在此基础上求出VaR。该模拟法可以用来模拟各种风险，并且可以在模