第三章债券投资分析.ppt

第四章债券 * 例子 市场有债券A和B：债券A:n=0.25年,MV=100,p=98.25,y=7%债券B:n=0.5年,MV=100,p=96,y=8% 第四章债券 * ? 如果持有债券A到期，年回报率为：4*(100-98.25)/98.25=7.22% 如果持有债券B,90天后出售（假设90天后收益率曲线保持不变），年回报率为：4*(98.25-96)/96=9.5% 精品资料网（）成立于2004年，专注于企业管理培训。 提供60万企业管理资料下载，详情查看：/map.htm 提供5万集管理视频课程下载，详情查看：/zz/ 提供2万GB高清管理视频课程硬盘拷贝，详情查看：/shop/ 2万GB高清管理视频课程目录下载：/12000GB.rar 高清课程可提供免费体验，如有需要请于我们联系。 咨询电话：020值班手机网站网址： 在线文档： * 例子：P185 * 例子：P188 * 例子：P183 此模型专用于一年付息两次的债券估价 第四章债券 * 收益率与到期日 收益率不变，折扣或溢价逐渐减小且变化速度逐渐加快； 收益率的上升和下降变化引起的债券价格的反向变化的幅度不相等，升幅大于降幅。 第四章债券 * 债券生命期内的价格变化 溢价 折价 t P Today 现值 到期日 第四章债券 * 可赎回特性对债券价格的影响 第四章债券 * 可转换特性对债券价格的影响 第四章债券 * 债券的违约风险 债券的违约风险是指发行者未能履行合约，无法做到按期还本付息。 对投资者来说，违约风险也叫信用风险。 风险溢价 违约溢价 收益差异 第四章债券 * 违约溢价和风险溢价 第四章债券 * 收益差异（利差） 指公司债券的到期收益和有相同到期期限和息票率的无风险债券的到期收益之间的差额。 收益差异=0.987+0.307纯利变化度-0.253没有发生违约的经营时间-0.537股票市值/债务面值-0.275债务市值 R2=75% 第四章债券 * 信用等级的评定 债券的级别，按债券风险程度大小分为三等九级二大类。 二大类指投资类，包括一等的AAA、AA、A与二等的BBB级; 投机类包括二等的BB、B与三等的CCC、CC、C级。 第四章债券 * “向质量逃亡” 经济状况的好坏影响利差的大小 在经济衰退时，债券持有者往往从等级较低的债券转向等级较高的债券。 第四章债券 * 四、债券的资产组合管理 有效期限 消极管理 积极管理 第四章债券 * 有效期限 定义：完全收回利息付款和本金的加权平均年数。 是一个与某种债券相关的支付流的“平均到期时间”的测度 它是债券的平均寿命。 第四章债券 * 计算公式 ：债券的市价； ： t年的现金流（利息或本金）； ：债券的年到期收益； ：任何有现金流的年数。 第四章债券 * 有效期限的特点 1、有息票债券的有效期限比到期期限短，无息票债券的有效期限等于到期期限； 2、其他条件相同，息票与有效期限有相反关系； 3、其他条件相同，到期收益与有效期限有相反关系。 第四章债券 * 图形解释 有 效 期 限 到期 年 数 息票15%，15% 息票15%，6% 息票3%，15% 息票0，15% 10 20 30 5 10 第四章债券 * 有效期限和债券价格变化关系  p：债券的初始价格； y：债券初始的到期收益率。 第四章债券 * ?债券凸度 是债券价格对到期收益率变化的二阶导数 y p y2 y1 dp1 p1 第四章债券 * 消极管理 认为市场半强有效，判别错误定价债券和把握投资时机都将徒劳无获 利率期限结构的改变影响债券的价格，投资债券的主要风险来自利率的变化，导致投资债券可能有非确定的实现回报。 第四章债券 * 例子 面值=1000，年息票为80，预期再投资利率为8%，期限为5年，则： 投资的实现复收益为8% 如果再投资利率突变为6%，投资的实现复收益为7.73% 再投资风险造成损失 第四章债券 * 免疫资产 有效期限等于事先承诺的现金流出的到期期限的债券资产组合。 通过构造免疫资产，利用价格风险和再投资风险相互抵消的特点，投资经理能够相对肯定地满足某种事先承诺的现金流出，不受利率变动影响。 第四章债券 * 免疫投资 可以投资6年期，面值=1000，年息票为80，预期再投资利率为8%，如果第二年再投资利率变为6%，第5年出售，避免再投资风险 前4年的再投资所得为370.96 第5年息票所得80 第6年本息变现所的1080/1.06=1019 总所得1469.96 实现复收益 第四章债券 * 构造免疫资产 1