【东吴证券-2025研报】美国2月成屋销售好于预期.pdf

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宏观点

美国2月成屋销售好于预期2025年03月22日

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◼1.美国成屋销售好于预期：2月美国成屋销售环比+4.2%，预期-3.2%，证券分析师芦哲

前值由-4.9%上修至-4.7%；中位房价同比+3.8%达到398,400美元，房屋

供应量同比+17%。执业证书：S0600524110003

luzhe@

◼2.关税风险、铜的进口与价差：特朗普上个月末下令美国商务部以国家证券分析师张佳炜

安全为由对可能的铜关税进行调查，运往美国港口的铜船运量创下历史

新高。纽约商品交易所(Comex)和伦敦金属交易所(LME)之间的价执业证书：S0600524120013

格差周三升至每吨1,200美元以上，接近2月中旬创下的历史最高水平，zhangjw@

相当于12%的溢价。研究助理韦祎

◼3.日本2月出口大增：在特朗普政府即将于4月1日公布贸易审查结果执业证书：S0600124120012

之前，2月日本出口同比飙升11.4%，贸易差额重新转为顺差。其中，weiy@

对美国的汽车、半导体制造设备和芯片出口（按价值计算增长10.5%）研究助理王茁

带动了增长。执业证书：S0600124120013

◼4.降息对储贷利率的影响：自美联储2024年9月降息以来，联邦基金wangzhuo@

利率持续走低。然而，平均30年期固定按揭贷款利率却出现小幅走高，

信用卡平均利率仅从历史最高点20.79%略微降至20.09%，存款利率仅相关研究

略有下降，这使得“存款搬家”行为越来越难实现。《鸽派解读，更担忧增长而非通胀—

◼5.移民与劳动力供应：Brookings采用工作许可申请数据的研究显示，自—2025年3月FOMC会议点评》

FY2022以来，移民的工作许可申请数量持续走高。2023年和2024年，2025-03-20

超过六个月的待处理申请数量呈下降趋势，但仍保持在50多万份的高

位。工作许可申请表明先前的移民目前仍在推高劳动力供应，特朗普的《德国ZEW投资者预期指数创两年

新政策在多大程度上减少了移民以及随后对劳动力市场的影响还有待内最高水平》

观察。2025-03-19

◼6.硬数据vs软数据：美银认为，在对比“硬数据”与“软数据”时，要注意

做了什么而不是说了什么。本周公布的工业产值、核心零售销售好于预

期，但调查数据偏弱、信号混乱。近年来，调查指标与实际经济活动之

间的信号分歧严重。

◼7.投资者增持黄金ETF：过去四年里投资者一直抛售黄金ETF，今年转

而成为其净买入者；对经济放缓的担忧可能促使投资者进一步买入；截

至2月底，基金经理仍然做