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证券研究报告

东吴证券晨会纪要

东吴证券晨会纪要2025-02-19

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宏观策略

2025年02月19日

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宏观点“科特估”重塑估值体系初见成效

在经济高质量发展、经济结构转型的大背景下，未来资本市场仍将通晨会编辑朱国广

过完善“科特估”体系坚守“两个重塑”：一是“重塑投资理念”，资本执业证书：S0600520070004

市场承担着通过市场机制引导资金流向国家重点支持领域和化解金融风zhugg@

险、拓宽直接融资渠道的重要任务，在金融市场不断发展与变革的当下，

资本市场稳定的重要性越发凸显，中长期增量资金入市的有效地缓解了

市场资金压力，提振了投资者的信心，推动市场长期健康发展。长线增量

资金在“科特估”体系下投向国家新兴战略方向，引导科技板块的投资风

格开始由“主题投资”转向“价值投资”，“科特估”为培育“耐心资本”

打下了坚实的基础。基础。二是“重塑估值体系”，重塑中国高科技企业

在资本市场上科学合理的估值，为符合高质量发展、经济增长转型方向、

国家产业链安全的需求、顶尖科技发展方向的企业赋予更多的价值，有助

于鼓励高科技企业大胆投入、勇于创新。“科特估”体系正在营造一个

可以源源不断涌现新技术、新企业、新业态的金融环境，建立中国资本市

场“科特估”体系，为更多的科技引领型企业提供滋养的土壤。风险

提示：年报业绩公布不及预期，美国对华政策影响市场情绪，科技产业应

用发展速度不及预期

固收金工

[Table_FixedGain]

固收周流动性中性偏紧环境如何破局？

关于银行体系缺乏流动性的原因，我们认为和信贷开门红的诉求相关。1

月新增人民币贷款51300亿元，同比多增2100亿元，其中中长期贷款

39535亿元，同比多增163亿元，短期贷款及票据融资11754亿元，同比

多增3359亿元。1月信贷总量和结构均表现出色，总量在2024年1月高

基数的情况下继续同比多增，结构上中长期贷款占比77%。虽然监管此

前提示需要平滑全年信贷投放的节奏，但多数贷款仍将于一季度投放，在

这样的情况下，银行在货币市场上融出资金将较为谨慎。

固收周2025年转债配置之三大胜负手

我们整体维持前期观点，转债市场目前存在一定结构性机会，尤其配置盘

较青睐的中低价标的中，仍存在在3月、6月两个节点前后错误定价向正

确定价收敛的潜在空间。

固收点二级资本债周度数据跟踪20250214）

本周20250214）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本

债。二级资本债周成交量合计约1252亿元，较上周增加724亿元。

固收点绿色债券周度数据跟踪20250214）

本周20250214）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券

10只，合计发行规模约163.62亿元，较上周增加163.62亿元。绿色债券

周成交额合计476亿元，较上周增加121亿元。

行业

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