【浦银国际-2025研报】康诺亚-B（02162）：2024年业绩好于预期，维持CM3102025年销售指引.pdf

浦银国际研究

公司研究|医药行业

康诺亚（2162.HK）：2024年业绩好于阳景浦

银

首席医药分析师

国

Jing_yang@

预期，维持CM3102025年销售指引(852)28086434

际

公司2024年收入和净亏损均好于我们预期。重申“买入”评级，上调

胡泽宇，CFA

目标价至60港元。

医药分析师

●2024年收入和净亏损均好于预期：2024年实现收入人民币4.28亿元ryan_hu@

（+20.9%YoY），包括合作收入3.92亿元（+10.8%YoY），产品收入3,594(852)28086446

万元（vs.2023年：0），好于我们预期和VisibleAlpha（VA）一致预期；

净亏损为5.15亿元（vs.2023年：3.59亿元），好于我们预期和VA一2025年3月25日

致预期，主要由于收入好于我们预期。费用端，研发费用上升至7.35公

司

研

亿元（+23.3%YoY），主要由于研发人员和临床项目的增加，销售费用评级

究

为1.11亿元，主要由于CM310于去年获批导致商业化人员和活动增

加。截至2024年底，公司在手现金充裕（21.6亿元vs.2023年27亿目标价（港元）60.0

元），可支持公司未来3年运营。

潜在升幅/降幅+58%

●维持CM310（IL-4Rα）首年销售目标5亿元不变：自2024年9月首

目前股价（港元）38.0

个适应症特应性皮炎获批后，CM310已于2024年内实现近3,600万

元收入，由于第二个适应症鼻窦炎伴鼻息肉于2024年12月才获批，52周内股价区间（港元）