债券类属研究系列之一：存单定价再思考，上下限、供需、比价.pdf

债券深度报告

目录

一、存单定价新变化：传统框架失效？5

二、定价思考：存单的上下沿在哪？6

（一）下限（资产替代）：OMO或是存单定价的下沿6

（二）上限（负债替代）：MLF的保护或有弱化，但仍有一定参考意义6

（三）资产比价：10y国债或可作为1年期存单的定价参考7

三、供需展望：供大于求，定价短期“偏高”，关注配置价值7

（一）供给：有诉求，有约束7

（二）需求：机构配置再均衡9

四、从存单出发，看短端资产比价10

五、风险提示12

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3

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图表目录

图表1存单下限和资金的价差不断压缩5

图表2存单-DR007年度中枢变化5

图表3存单定价高于MLF后，MLF余额多上行5

图表42024年以来MLF余额快速缩量5

图表5逆回购利率或可作为存单定价的相对下限6

图表6存单和MLF比价情况7

图表7上市银行金融投资中账户情况7

图表8存单定价高于10y国债，关注配置价值7

图表9同业存款外流主要集中在大行8

图表10年初以来各类型银行存单净融资情况8

图表11上市银行同业负债占比（考虑存单）8

图表12上市银行同业负债占比（不含存单）8

图表132025国股行存单备案额度更新情况（亿元）8

图表14理财开年以来二级市场配置存单情况9

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