西部证券-债券研究-债券ETF系列研究之一：债券ETF低利率环境下的优质标的.pdf
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固定收益专题报告
债券ETF：低利率环境下的优质标的证券研究报告
2024年12月08日
债券ETF系列研究之一
核心结论
分析师
【核心结论】
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债券ETF系列研究之一：债券ETF，低利率环境下的优质标的.docx
索引
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内容目录
一、债券ETF概述 4
背景 4
债券ETF发展现状 5
债券ETF的三个重要特征 8
二、利率债类ETF——关注跟踪偏离度与波动 11
今年以来整体表现 11
分类型ETF特征 12
三、信用债类ETF——关注持仓的资产配置 14
今年以来整体表现 14
公司债ETF——短久期与高评级 16
城投债ETF——久期有所拉长 16
短融ETF——提高信用评级 17
四、可转债类ETF——关注中长期资金支持 18
今年以来整体表现 18
特征：成交额维持高位，仍有中长期资金支持 20
五、总结 21
六、风险提示 22
图表目录
图1：债市成交额随着债市收益率降低而升高 4
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美国、日本、欧盟及中国台湾等经济体历史经验表明，低利率对固收资管行
李清荷登记编号：S1220525050005业冲击显著：收益率缩水、规模萎缩、利差倒挂等问题倒逼政策创新与产品
转型。研究这些经济
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银行业海外银行镜鉴日本系列之一：低利率环境下的日本银行业经营-240711-光大证券-36页.pdf
2024年7月11日
行业研究
低利率环境下的日本银行业经营
——海外银行镜鉴日本系列之一
要点银行业
日本泡沫经济及低利率环境演进：①泡沫形成。70-80年代日本全面金融自由买入（维持）
化浪潮为经济泡沫及银行业危机埋下隐患，1985年“广场协议”后日元升值压
力加大，期间宽松货币环境下市场投机情绪渐浓，金融、地产泡沫形成。②泡作者
沫破裂。1990年8月货币政策“急转弯式”加息叠加地产融资政策收紧，泡沫分析师：王一峰
破裂引发“债务型”通缩，金融机构不良债权问题积重难返，90年代末出现机执业证书编号：S0930519050002
构破产浪潮。③低利率环境，较长时期内超宽松货币政策，叠加通缩
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低利率环境下的影响;目录;对个人投资的影响;投资回报率下降;债券投资吸引力增加;贷款成本降低;对企业融资的影响;融资成本降低;;股权融资吸引力下降;对房地产市场的影响;房贷利率下降;房地产投资吸引力增加;房价上涨压力;对宏观经济的影响;消费刺激效应;;货币政策调整压力;对银行业的影响;利差收入减少;风险管理挑战;业务模式调整需求;对金融市场的影响;市场流动性增加;资产价格波动性;投资者行为变化;低利率环境下的影响(1);对企业的影响;对企业的影响;对消费者的影响;对消费者的影响;对金融市场的影响;对金融市场的影响;对经济增长的影响;对经济增长的影响;对储蓄的影响;对储蓄的影响;低利率环境下的影
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固收深度研究：资产配置方法论系列，低利率环境下的绝对收益路径.docx
正文目录
绝对收益策略概览 4
什么是绝对收益策略？ 4
国内绝对收益策略的产品形态 4
低利率环境下绝对收益策略的挑战 6
海外低利率环境下的绝对收益策略实践 9
多资产配置，获得多元β收益 9
多策略对冲，挖掘α收益 12
国内绝对收益策略探索 15
基于TIPP策略改进风险平价模型（β策略） 15
尝试构建国内多策略资产组合（α策略） 19
风险提示 23
图表目录
图表1：近10年全球大类资产夏普比 4
图表2：不同债券类基金的净值曲线 5
图表3：债券类基金年化回报 5
图表4：头部股票多空基金净值走势 5
图表5：2020年以来股票多空基金规模大幅下降 6
图表6：股票多空基金未实
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银行业海外银行镜鉴日本系列之一：低利率环境下的日本银行业经营.pdf
银行业
投资聚焦
现阶段我国宏观环境同后泡沫时代日本有部分相似之处，均面临人口老龄化、
高储蓄化等问题，以及后发优势趋弱后，经济增速降档、广谱利率走低等压
力。当前通胀指标上修缓慢，市场预期偏弱，有效需求不足问题有待解决。对
于商业银行而言，信贷供需矛盾相对突出，息差运行持续承压，盈利空间收
窄。尾部机构风险化解能力受挫，经营稳健性下降。我们回顾分析90年代泡
沫破裂后，低利率环境下日本经济环境变迁、银行经营发展变化，以期对国内
银行经营发展思路形成一定参考借鉴。
创新之处
报告较为全面地分析了日本经济泡沫破裂后经济环境变迁、金融体制改革等演
进过程。从量、价、中收、风险、资本、业绩表现等方面
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低利率环境下保险资金另类投资研究.docx
低利率环境下保险资金另类投资研究
当前在我国扎实推进高质量发展的同时，经济仍然面临有效需求不足、社会预期偏弱等多重压力。一方面，企业部门和居民部门的信贷需求偏弱，全年人民币贷款增加22.75万亿元，落后于社会融资整体增速。信贷需求偏弱拖累M2和M1增速，进而导致了各期限国债收益率下滑。另一方面，信用债市场的表现同样不容乐观。2023年上半年，个别地区城投公司信用负面舆情不断，中央政治局会议要求有效防范化解地方债务风险，有关部门制订实施一揽子化债方案。城投公司通过债权投资计划融资被谨慎对待，保险资金另类投资也放慢了脚步。因此，对于保险业特别是对于人身险公司而言，如何在未来低利率环境下开展另类投资
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低收益，产品应匹配需求
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请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
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国联民生证券-非银金融行业低利率时代系列研究三：复盘日本，机构更迭与居民资产配置的演变.pdf
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低利率时代系列研究三：复盘日本，机
构更迭与居民资产配置的演变
2025年03月15日
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“低利率紧货币”环境下的理财策略.doc
“低利率、紧货币”环境下的理财策略
从“低利率、宽货币”到“低利率、紧货币”
最近，美国国债上限问题闹得沸沸扬扬，虽然以“留校查看”的方式暂时过关，大家仍然心有余悸。大家都知道，这个问题的本质，是美国政府“印钞”策略到了难以为继的地步。
另外一条新闻，大家可能没有注意到。中国总理李克强10月22日出席世界审计组织第21届大会开幕式并致辞时提到：中国中央政府财政收入出现了多年未见的负增长，中国政府要“保持定力，坚持不扩大赤字，不放松也不收紧银根（实际上就是银根继续偏紧）”。
中国和美国是世界上最大的两个经济体。两国领导人最近的活动，其实是确认了从“低利率、宽货币”到“低利率、紧货币”的政策转变。
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证券分析师李勇
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高质量发展破解低利率谜题（居民资配篇）
海外低利率环境下居民资产配置规律
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权
益
量
化
研
究
2025年3月3日海外低利率时代下固收产品的变迁
量史
化
策
略
⚫美国低利率时代下固收产品的创新突破：2000年以来，在全球经济格局深刻变革的背
证证券分析师景下，美国金融市场经历了多轮完整的经济周期更替。在这一系列利率波动中，美国资产
券肖逸芳A0230524110001管理行业经历了深刻的结构性调整。货币市场基金、债
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内容目录
1.前言5
2.低利率环境对海外资管行业的影响6
2.1.日本：固收资产规模先升后降，政策改革迎来产品创新6
2.2美国：低利率时期短，固收规模上升13
3.低利率环境下，海外资管经验对我国有何启示？17
4.风险提示18
3/19
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
固收深度报告
图表目录
图1：美国、欧洲和日本都曾经历低政策利率时期（单位：%）5
图2：美国、欧洲和日本债券收益率（单位：%）5
图3：日本近年利率及CPI变化（单位：%）6
图4：日本股票型基金和债券型基金规模（单位：万亿日元）7
图5：日本股票型基金和债券型基金占比7
图6：日本债券型
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低利率时代系列：低利率时代，海外资管机构如何发展？.docx
请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所
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东吴证券研究所
内容目录
TOC\o1-2\h\z\u前言 5
低利率环境对海外资管行业的影响 6
日本：固收资产规模先升后降，政策改革迎来产品创新 6
2.2美国：低利率时期短，固收规模上升 13
低利率环境下，海外资管经验对我国有何启示？ 17
风险提示 18
请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所图表目录
请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
图1：美国、欧洲和日本都曾经历低政策利率时期（单位：%） 5
图2：美国、欧洲和日本债券收益率（单位：%） 5
图3：日本近年利率及CPI变化（单