公司自由现金流量折现模型.pptx

1第七章公司自由现金流量折现模型

一、公司自由现金流量

二、公司价值的评估模型

三、公司价值与杠杆程度

四、经济利润模型

五、调整后现值模型

2一、公司自由现金流量公司自由现金流量是指流向公司各种利益要求人的现金流量的总和。

FCFF=FCFE+利息(1-税率)+本金归还-新债发行

+优先股票

FCFF=EBIT(1-税率)+折旧-资本支出-营运资本变动

32=（来自债权人的现金流量+来自股东的3现金流量）/加权平均资本成本1?单一业务公司的企业价值6公司资产-公司总部的管理费用5=所有业务单元价值的和+产生现金的4?多种业务公司的企业价值

4单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，请尽量言简意赅地阐述观点。?FCFE与FCFF的增长率：gEPS=b{ROA+D/E[ROA-i(1-t)]}-每股收益的增长率：gEBIT=b(ROA)-EBIT的增长率：

5公司价值的评估模型

平稳增长的公司：

现金流量按稳定的增长率增长。资本支出与折旧的差额不应太大。

6FCFF模型的一般形式：

如果公司在n年后达到稳定状态，并一直以一种稳定的增长率gn增长，则公司的价值可以写成：

7?公司价值评估与股权价值评估：

?公司自由现金流量FCFF不需要单独考虑与

债务相关的现金流量，而FCFE需要考虑。

?公司价值评估方法中需要估计WACC。

对于杠杆比率较高的公司、正在调整杠杆比率的公司、收益常为负的公司，适合利用公司价值评估模型。

8[例]运用FCFF模型评估公司的价值

由于并购投资，A公司产生了大量的债务。在1992年底，其债务的账面价值为9213万美元，而其股票的账面价值为4224万美元。当时，该股票的每股价格为2.38美元，发行在外的股票总数为4820万股。

该公司的息税前利润为2097.17万美元，1992年的资本支出为1500万美元，折旧为1000万美元，营运资本支出为2268.25万美元。1993年至1997年间，其资产收益率为12.42%，股息支付率为22.13%。1998年开始公司的增长率预期为5%，并一直持续下去。所得税率为30%，公司的资本成本是10.22%。

评估该公司的股票价值，并简要说明投资建议。

9续

1993年1994年1995年1996年1997年1998年EBIT(1-t)1609.981765.661936.42123.652329.012445.46-(资本支出-折旧)-548.35601.38659.53723.3793.25832.91-营运资本变动-219.34240.55263.81289.32317.3179.93=FCFF842.29923.731013.061111.031218.461432.62V0764.19760.37756.58752.81749.05

10单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。三、公司价值与杠杆程度单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的文字来表述；但请您尽可能提炼思想的精髓，否则容易造成观者的阅读压力，适得其反。正如我们都希望改变世界，希望给别人带去光明，但更多时候我们只需要播下一颗种子，自然有微风吹拂，雨露滋养。恰如其分地表达观点，往往事半功倍。当您的内容到达这个限度时，或许已经不纯粹作用于演示，极大可能运用于阅读领域；无论是传播观点、知识分享还是汇报工作，内容的详尽固然重要，但请一定注意信息框架的清晰，这样才能使内容层次分明，页面简洁易读。如果您的内容确实非常重要又难以精简，也请使用分段处理，对内容进行简单的梳理和提炼，这样会使逻辑框架相对清晰。当杠杆程度变动时，须随之调整WACC。单击此处添加正文，文字是您思想的提炼，为了演示发布的良好效果，请言简意赅地阐述您的观点。您的内容已经简明扼要，字字珠玑，但信息却千丝万缕、错综复杂，需要用更多的