财务管理PPT课件第五章投资项目现金流量.pptx
财务管理第五章资本预算：投资项目现金流量计算
序，投资决策分析概述
支出能否在本期得到补偿？
是否考虑货币的时间价值及资本的机会成本
不确定程度及对待风险的态度
关注现金流量还是关注利润？
投资决策还是经营决策？
收益－成本分析的基本思路
投资项目现金流量计算
投资者为什么关注现金流量？
资本的本性，投资的目的。
资本循环过程：
货币—商品—货币
整个项目寿命期内的成本－收益分析
投资者持有自由现金的变化
投资的现金流量：
01
购买设备，建造厂房等设施；期末有残值收入
购买专利商标使用权；开办费
流动资金占压，终结时收回
经营的现金流量：
02
增加销售收入
增加材料、人工成本，管理费用；税金
举例：新开一条产品生产线
几个概念的区别：
利润与现金流量
利润：一个短期的盈亏指标。
仅有盈利不能反映投资的效果
折旧——计算盈亏时价值损失的补偿，并不发生现金流动。
03
01
02
现金流量与利润
01
相关与不相关
02
相关现金流量：与一个项目是否接受有关
03
是接受一个投资项目所导致的公司未来现金流量的改变量。
相关现金流量，增量现金流量
性质：经营现金流量与投资现金流量
期间：投资建设期现金流量、经营现金流量、项目终结点的现金流量
方向：现金流入与现金流出
01
02
03
现金流量分类
以投资者手中自由现金的增减来判断
导致投资者手中自由现金数量——
减少→现金流出
增加→现金流入
自由现金
现金净流量NCF——NetCashFlow
NCF=现金流入－现金流出
注意：现金流量的方向与正负
相关的现金净流量
01
(+)销售收入
02
(-)现金支付的营运成本
03
(-)所得税
04
(-)固定资产/无形资产投资
05
(+)固定资产的出售或残值收入
06
(-)净营运资本的增加
07
(+)净营运资本的减少
项目现金净流量的内容
项目各个期间的现金净流量
NCF＝现金流入－现金流出
=0－各种投资总额
01
02
投资包括：
1.投资建设期的现金净流量
2.营运期的现金净流量
营运期的利润与现金净流量
∵息税前利润=销售收入－销售成本
销售成本=付现的营运成本+非付现成本
∴销售收入-营运成本=息税前利润+非付现成本
付现成本：人工、材料等用现金支付的成本
非付现成本：固定资产折旧、无形资产摊销等，虽然是成本，但没有发生现金流动。
营运期的现金净流量
经营性净收益
01.
投资资本回收
01.
经营现金净流量
2
1
5
由于所得税金=税前利润(π)×所得税率(t%)
税前利润＝销售收入(S)-销售成本
=S–OC–(S–OC–D)·t%
4
即：经营NCF=S–OC–π·t%
3
销售成本=营运成本(OC)+折旧及摊销(D)
6
∴经营NCF＝(S–OC)(1–t%)+D·t%
经营现金流量的第三种计算
NCF＝(S–OC)(1–t%)+D·t%
01
写成增量形式：
经营ΔNCF＝(ΔS–ΔOC)·(1–t%)+ΔD·t%
02
经营现金流量第三种计算公式
3.项目终结点的现金净流量
终结点NCF
=当年经营NCF+残值收入+回收的营运资本
讨论问题：
讨论问题：
总结：计算现金流量应注意：
讨论：
如果折旧额增加，ΔD=+$10000→ΔNCF=?
折旧产生税盾：ΔNCF=ΔD·t%
折旧税盾
折旧方法：
01
直线折旧
02
减速折旧
03
加速折旧
04
使用时间
05
资产账面价值
折旧计提方法
在其它条件不变情况下，加速折旧法前期计提折旧多，缴税少，经营NCF大；后期折旧额小，缴税多，经营NCF小。
1
加速折旧缩短了投资者收回投资的时间，降低了投资风险。
2
加速折旧的意义
意味着政府递延了税收，如同给企业提供了一笔无息贷款。
等额资金，前期收回比后期收回的价值高。
加速折旧的意义
01
经营ΔNCF＝ΔD·t%
02
所得税率越高，加速折旧的积极意义越明显。
所得税率的影响
情况1：账面价值高，实际出售价值低——资产损失，可抵扣应税收入
01
情况2：账面价值低，实际出售价值高——超额部分应计税
02
如常见的：预计无残值，实际有残值收入
03
资产损失与过量折旧问题
原色旅游文化公司为取得开发经营许可权、购置设备、营造景区等项投资共计800万元。
01
此外，为了正常运营还需要增加营运资本200万元，这笔资本在项目终结后全额收回。
02
公司为投资这个项目，向银行长期借款400万元，每年按8%的利率支付利息。
03
例题1：旅游风景区开发项目
此投资项目当年建成即可投入旅游运营，预计寿命期为8年，