第五章 项目资 本章主要介绍项目投资中现金流量的测算.ppt

（ 四）固定资产更新改造项目的净现金流量计算　　【例4】已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90150元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使用企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。　　要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量 根据所给资料计算相关指标如下：　　（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额　　　 ＝新设备的投资-旧设备的变价净收入　　　 ＝180000-80000　　　 ＝+100000（元）　　（2）经营期第1～5年每年因更新改造而增加的折旧　　　 ＝100000/5　　　 ＝+20000（元）　　（3）经营期第第1年总成本的变动额　　　 ＝该年增加的经营成本+该年增加的折旧　　　 ＝25000+20000　　　 ＝+45000（元） （4）经营期第2～5年每年总成本的变动额　　　 ＝30000+20000　　　 ＝+45000（元）　　（5）经营期第1年营业利润的变动额　　　 ＝50000-45000　　　 ＝+5000（元）　　（6）经营期第2～5年每年营业利润的变动额　　　 ＝60000-50000　　　 ＝+10000（元）　　（7）因旧设备拉前报废发生的处理固定资产净损失　　　 ＝旧固定资产折余价值-变价净收入　　　 ＝90150-80000　　　 ＝+10150（元） （8）因更新改造而引起的经营期第1年所得税的变动额　　　 ＝5000×33%　　　 ＝+1650（元）　　（9）因更新改造而引起的经营期第2～5年每年所得税的变动额　　　 ＝10000×33%　　　 ＝+3300（元）　　（10）经营期第1年因处理固定资产净损失而抵减的所得税额　　　　＝10150×33%　　　　＝3350（元）　　（11）经营期第1年因更新改造而增加的净利润　　　　＝5000-1650　　　　＝+3350（元） （12）经营期第2～5年每年因更新改造而增加的净利润　　　　＝10000-3300　　　　＝+6700（元）　　（13）按简化公式确定的建设期差量净现金流量为：　　△NCF0＝-（180000-80000）＝-100000（元）　　（14）按简化公式计算的经营期差量净现金流量为：　　△NCF1＝3350+20000+3350＝26700（元）　　△NCF2-5＝6700+20000＝26700（元） 【例5】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：　　NCF0＝-100　　NCF1-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20　　NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)＝22.892 【例6】假定有关资料与【例5】相同，固定资产报废时有10万元残值。则其净现值计算如下：　　NCF0＝-100　　NCF1-9＝净利润+折旧＝10+(100-10)/10＝19　　NCF10＝10+19＝29　　NPV＝-100+19×(P/A,10%,9)+10×（P/F,10%,10）＝20.6 【例7】假定有关资料与【例5】相同，建设期为一年。其净现值计算如下：　　NCF0＝-100　　NCF1＝-0　　NCF2-10＝净利润+折旧＝10+100/10＝20　　NPV＝-100+20×(P/A,10%,10)×（P/F,10%,1）＝11.72 【例8】假定有关资料与【例5】中相同，但建设期为一年，建设资金分别于年初、年末各投入50万元，期末无残值。则其净现值为：　　NCF0＝-50　　NCF1＝-50　　NCF2-11＝净利润+折旧＝10+100/10＝20　　NPV＝-50-50×（P/F,10％，1）+20×[P/A,10%,11]-（P/A,10%,1）]＝16.265 缺点：　　第一是不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；　　第二是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比；　　第三是净现金流量的测量和折现率的确定比较困难的。　　第四是计算比较的麻烦，要考虑时间价值要折算，比较难理解和掌握。