华福证券-煤炭2024年-25Q1煤炭行业综述：煤价探底业绩下行，静待供需改善.pdf
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华福证券煤炭
20250517
年月日
行
业
研煤炭
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2024年25Q1煤炭行业综述：煤价探底业绩下行，静待供需改善.pdf
行业定期报告|煤炭
正文目录
1202425Q1煤炭板块上市公司业绩复盘：煤价下行业绩承压3
2经营表现：供需宽松背景下，煤价持续探底5
2.1供给端：国内产量小幅增长，进口煤超预期后25Q1有所下滑5
2.2需求端：火电弱势，非电需求改善7
2.3吨煤价格：随煤价中枢下移9
3经营表现：降本控费改善盈利水平12
3.1成本管控持续发力，25Q1表现亮眼12
3.2专项储备计提充分，报表健康释放改善空间13
3.3期间费用不断改善，资产负债率有所降低14
4部分煤企分红比例提升15
5投资建议16
6风险提示17
图表目录
图表1：动力煤上市公司营收及归母净利润（亿元）3
图表2：焦煤上市公司
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2024年25Q1煤炭行业综述：煤价探底业绩下行，静待供需改善.docx
正文目录
202425Q1煤炭板块上市公司业绩复盘：煤价下行业绩承压 3
经营表现：供需宽松背景下，煤价持续探底 5
供给端：国内产量小幅增长，进口煤超预期后25Q1有所下滑 5
需求端：火电弱势，非电需求改善 7
吨煤价格：随煤价中枢下移 9
经营表现：降本控费改善盈利水平 12
成本管控持续发力，25Q1表现亮眼 12
专项储备计提充分，报表健康释放改善空间 13
期间费用不断改善，资产负债率有所降低 14
部分煤企分红比例提升 15
投资建议 16
风险提示 17
图表目录
图表1：动力煤上市公司营收及归母净利润（亿元） 3
图表2：焦煤上市公司营收及归母净利润（亿元） 4
图表3：焦煤
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方正证券-煤炭行业2024年报及2025一季报业绩综述-煤价下行煤企业绩承压,关注高长协高股息龙头.pdf
行业研究2025.05.05
煤炭行业2024年报及2025一季报业绩综述
煤价下行煤企业绩承压，关注高长协高股息龙头
方正证券研究所证券研究报告
分析师
煤炭行业2024年年报及一季报陆续公布，由于煤价下跌的影响，煤炭板块
金宁登记编号：S1220524110004业绩存在不同程度的下滑。2024年煤炭行业合计收入13574亿元，同比-
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煤炭行业24年龙头业绩韧性和高股息价值彰显，25Q1煤价下行致业绩短期承压.docx
敬请阅读本报告正文后各项声明正文目录
敬请阅读本报告正文后各项声明
1.2024年/25Q1煤炭行业吨煤利润127/67元，煤价普遍回落 4
1.1.2024年煤炭行业利润总额同比-21?，25年3月吨煤利润略高于20年平均
水平 4
1.2.2024年和25Q1煤价普遍回落，25Q1动力煤/焦煤港口价格同比-19/-40?
.................................................................5
1.3.行业固定资产投资增速放缓，负债率维持60?左右 6
2024年报2025年一季报分析：24年吨煤净利同比下降约19?，现金流回落，
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东方财富证券-煤炭行业专题研究：24年龙头业绩韧性和高股息价值彰显，25Q1煤价下行致业绩短期承压.pdf
[Table_Title]
煤炭行业专题研究
行
业24年龙头业绩韧性和高股息价值彰显，
研
究
/25Q1煤价下行致业绩短期承压
[Table_Rank]
煤
炭强于大市（维持）
/
2025年05月05日
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煤炭行业2024年报及2025一季报业绩综述：煤价下行煤企业绩承压，关注高长协高股息龙头.docx
正文目录
2024年报及2025年一季报核心解读 5
动力煤：煤价下行影响业绩，高长协企业稳定性较强 6
2024年：煤价中枢下移，业绩同比减弱 6
2025年一季度：进口增加，暖冬影响用煤需求，煤价继续承压 11
焦煤：钢铁利润承压，传导至上游致煤价下滑 15
2024年：强安检下焦煤产量下降，需求较弱导致煤价下滑 15
2025年一季度：安检趋缓，焦煤景气度继续下行 18
焦炭板块：价差收窄业绩压力较大 22
2024年焦炭价格下行挤压利润 22
2025年一季度：价格降幅低于成本降幅，25Q1业绩出现好转 25
投资建议 28
图表目录
图表1:
动力煤价格复盘（元/吨）........
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煤炭行业2024半年报业绩综述：煤价回落行业业绩承压，长期价值仍在.docx
内容目录
行情 1
经营情况 2
盈利能力分析 2
营运能力分析 7
投资建议 12
风险提示 13
图目录
图1：申万一级行业涨跌幅 1
图2：申万煤炭个股涨跌幅 1
图3：申万煤炭指数-6.88% 1
图4：申万动力煤数+9.21% 1
图5：申万焦煤指数-27.60% 2
图6：申万焦炭指数-39.78% 2
图7：2024H1煤炭行业营业收入同比-8.94% 3
图8：2024H1煤炭行业归母净利润同比-26.68% 3
图9：2024Q2煤炭行业营业收入环比-1.23% 3
图10：2024Q2煤炭行业归母净利润环比-8.24% 3
图11：2024H1煤炭行业毛利率及净利率走势 5
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煤炭行业月度供需数据点评：供应端改善，静待需求恢复-250526-山西证券-12页.pdf
煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)
供应端改善，静待需求恢复
2025526/
年月日行业研究行业月度报告
煤炭板块近一年市场表现投资要点：
月度供需数据：
供给：1-4月原煤供给增速边际放缓。2025年1-4月，原煤累计产量实
现15.85亿吨，同比增6.6%，同比增速边际下滑。4月当月实现3.89亿吨，
同比增3.8%，增速较上月大幅下降。
需求：1-4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力。25年1-4月固
定资产投资同比增4.0%，较24年同期下降0.2个百分点，其中制造业投资
资料来源：最闻增8.8%（较去年同期减少0.9个百分点）、基建投资增5.8%（较去年同期减
少
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煤炭行业月报：3月进口同比转负，静待后续需求改善-250418-德邦证券-10页.pdf
[Table_Main]
证券研究报告|行业月报
煤炭开采
2025年04月18日
煤炭煤炭行业月报：3月进口同比转
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煤炭行业市场前景及投资研究报告：煤价探底，旺季需求回升.pdf
煤价探底，静候旺季需求回升
2025年05月20日
一、煤价加速下行，接近底部
二、供应：产地增速有望放缓，进口减量或有扩大
目录三、需求：“迎峰度夏”有望推升需求回升
四、投资建议及风险提示
2
一、煤价加速下行，接近底部
3
1.1煤价中枢加速下行
◼2025年煤炭供需格局偏松，煤价中枢下行加速
2025年初至今，煤炭行业经历供需格局重塑，煤价中枢加速下行。根据百川盈孚数据，动力煤方面：截至5月16日，CCTD
秦皇岛Q5500动力煤市场价为630元/吨，周环比下跌1.56%，同比下跌25.88%，较年初下滑19.2%。根据Wind数据，焦煤方面：
截至5月19日，山西吕梁主焦煤价格为11
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煤炭行业月度供需数据点评：供应端改善，静待需求恢复.pdf
行业研究/行业月度报告
目录
1.供给端：4月原煤增速大幅下降5
2.需求端：1-4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力5
3.进口煤：4月煤炭进口增速维持负增7
4.价格与利润表现：25年以来煤炭价格承压7
5.点评与投资建议9
6.风险提示10
图表目录
图1：原煤累计产量增速（万吨；%）5
图2：原煤累计产量季节分布（万吨）5
图3：固定资产投资与分项累计增速（%）6
图4：房地产投资分项数据累计增速（%）6
图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）6
图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）6
图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%）7
图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）7
图9：
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煤炭行业月度供需数据点评：供应端改善，静待需求恢复.docx
目录
供给端：4月原煤增速大幅下降 5
需求端：1-4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力 5
进口煤：4月煤炭进口增速维持负增 7
价格与利润表现：25年以来煤炭价格承压 7
点评与投资建议 9
风险提示 10
图表目录
图1：原煤累计产量增速（万吨；%） 5
图2：原煤累计产量季节分布（万吨） 5
图3：固定资产投资与分项累计增速（%） 6
图4：房地产投资分项数据累计增速（%） 6
图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%） 6
图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%） 6
图7：煤及褐煤累计进口量增速（万吨；%） 7
图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨） 7
图9：山西优混5500年度
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《煤炭行业中报总结_煤价高位运行_盈利持续改善》.pdf
報告吧
行
业
研
究 DONGXING SECURITIES
煤价高位运行 盈利持续改善 2018 年08 月31 日
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国信证券-煤炭行业6月月报：动力煤价止跌，旺季反弹在即.pdf
证券研究报告|2025年06月04日
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煤炭·煤炭
投资评级：优于大市（维持）
证券分析师：刘孟峦
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煤炭行业2025年一季度数据及业绩综述：一季度业绩下降，静待需求好转.pdf
•煤炭供应：2025年1-3月，煤炭20大集团销量出现小幅下滑，全国煤炭产量继续增长。
➢20大集团：1-3月，销量日均值680.6万吨，同比减少3.5%；3月日均值714.9万吨，同比减少3.1%。全国煤炭产量：1-3月，产量12亿吨，同比增长8.1%；3月产量
4.4亿吨，同比增长9.6%。煤及褐煤进口：1-3月，进口1.1亿吨，同比减少0.9%；3月进口3873万吨，同比减少6.4%。。
•煤炭需求：2025年1-3月全国煤炭累计消费量略降，其中3月同比回升1.8%。
➢商品煤消费量：1-3月，耗煤12.7亿吨，同比增长0.2%；3月耗煤3.9亿吨，同比增长1.8%。电力行业：1-3月，