煤炭行业月度供需数据点评：供应端改善，静待需求恢复-250526-山西证券-12页.pdf

煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)

供应端改善，静待需求恢复

2025526/

年月日行业研究行业月度报告

煤炭板块近一年市场表现投资要点：

月度供需数据：

供给：1-4月原煤供给增速边际放缓。2025年1-4月，原煤累计产量实

现15.85亿吨，同比增6.6%，同比增速边际下滑。4月当月实现3.89亿吨，

同比增3.8%，增速较上月大幅下降。

需求：1-4月终端需求受基建支撑，非电走势强于电力。25年1-4月固

定资产投资同比增4.0%，较24年同期下降0.2个百分点，其中制造业投资

资料来源：最闻增8.8%（较去年同期减少0.9个百分点）、基建投资增5.8%（较去年同期减

少0.2个百分点）、房地产投资降10.3%（较去年同期减少0.5个百分点）。地

首选股票评级

产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速仍处于负增长区间，但房屋新开

工、竣工及商品房销售面积边际有所改善。25年1-4月火电累计增速实现

-4.1%，较去年同期降9.6个百分点；焦炭累计增速实现3.2%，较去年同期

增5.3个百分点；生铁累计增速实现0.8%，较去年同期增5.1个百分点；水

相关报告：

泥累计增速实现-2.8%，较去年同期增7.5个百分点。

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【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：年

进口：4月煤炭进口增速维持负增。1-4月进口量增速放缓。2025年1-4

3月进口负增，进口煤种结构变化

月进口量累计实现15267万吨，同比降5.3%。增速较24年同期大幅下降。4

2025.5.23

月当月实现3783万吨，同比降16.4%

【山证煤炭】2025年一季度煤炭债复盘：

价格与利润：动力煤及焦煤价格相对弱势。25年以来山西优混5500动

平均期限创新高，市场尚未交易煤炭利

力煤价格中枢有所下降。25年以来京唐港主焦煤均价有所降低。25年以来

差2025.5.22

天津港二级冶金焦均价调整，但降幅小于炼焦煤。

点评与投资建议：

分析师：4月煤炭供给端增速有所放缓，剔除低基数和山西复产等因素，新疆区

胡博域放量情况也值得关注；需求端非电需求支撑，电力需求边际改善；国内需

执业登记编码：S0760522090003求缺口较小，进口煤连续2个月负增。煤炭价格继续调整，或在夏季有所反

邮箱：hubo1@弹。动力煤方面关注合理区间下沿的政策发力，炼焦煤关注期货贴水结构改

刘贵军善，当前炼焦煤与动力煤比价显示已经接近底部。

执业登记编码：S0760519110001投