《财务管理》课件第二章 货币时间价值.ppt

第四节证券估值一、债券估值(一)债券的概念与特征1.债券的概念债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息,并在到期时偿还本金的一种有价证券。2.债券的特征(1)债券面值。(2)债券票面利率。(3)债券的到期日。(二)债券估值的基本模型经典的债券是固定利率,每年计算并支付利息,到期归还本金。利息支付实际上是一种年金,到期支付本金是一次性的支付行为。按照复利方式计算,债券估值的基本模型是:式中:PV是债券价值;I是每年的利息;M是到期的本金;i是折现率;n是债券到期前的年数。二、股票估值(一)股票的概念与分类股票是股份公司发给股东的所有权凭证,是股东借以取得的一种证券。投资于股票预期获得的未来现金流量的现值,即股票的价值或内在价值,股票持有者即该公司股东,对该公司财产有要求权。股票可以按不同方法和标准分类:按股东所享有的权利,可分为普通股和优先股;按票面是否标明持有者姓名,分为记名股票和不记名股票;按股票票面是否标明入股金额,分为有面值股票和无面值股票;按能否向股份公司赎回自己的财产,分为可赎回股票和不可赎回股票。(二)股票估值的基本模型1.普通股和优先股的估值模型2.常用的股票估值模型(1)固定股利模式的估值模型。(2)固定增长模式的估值模型。(四)年资本回收额的计算(已知年金现值P,求年金A)年资本回收额是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标。其计算公式为:A=P×[i/1-(1+i)-n]上式也可写作:A=P×(A/P,i,n)【例2—8】某企业现在借入1000万元,年利率为12%,合同规定在今后10年内于每年年末等额偿还,则每年末应付的金额为:A=1000×[12%/[1-(1+12%)-10]]=1000×0.1770=177(万元)(五)预付年金的终值与现值预付年金是指从第一期起,在一定时期内每期期初等额收付的系列款项,又称先付年金。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。(五)预付年金的终值与现值1.预付年金终值的计算从图2—1可以看出,n期预付年金与n期普通年金的付款次数相同,但由于其付款时间不同,n期预付年金终值比n期普通年金终值多计算一期利息。因此,在n期普通年金终值的基础上乘以(1+i)就是n期预付年金的终值。其计算公式为:F=A×[(F/A,i,n+1)-1]1.预付年金终值的计算【例2—9】某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金,银行存款利率为10%,则该公司在第5年年末一次取出的本利和为:F=A×[(F/A,i,n+1)-1]=100×[(F/A,10%,6)-1]=100×(7.7156-1)=671.56(万元)2.预付年金现值的计算如前所述,n期预付年金现值与n期普通年金现值的期限相同,但由于其付款时间不同,n期预付年金现值比n期普通年金现值少折现一期。因此,在n期普通年金现值的基础上乘以(1+i),便可求出n期预付年金的现值。其计算公式为P=A×[(P/A,i,n-1)+1]2.预付年金现值的计算【例2—10】某企业租赁一间办公室,租期5年,从现在起每年年初支付1年的租金20000元,年利率为6%。问5年租金的现值是多少?P=A×[(P/A,i,n-1)+1]=20000×[(P/A,6%,4)+1]=20000×(3.4651+1)=89302(元)(六)递延年金和永续年金的现值1.递延年金现值的计算递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关,而是隔若干期(假设为s期,s≥1)后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式,凡不是从第一期开始收付的年金都是递延年金。递延年金的现值可按以下公式计算:【例2—11】某人在年初存入一笔资金,存满5年后每年末取出1000元,至第10年末取完,银行存款利率为10%,则此人第一次存入银行的钱数为:P=A×[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5)]=1000×(6.1446-3.7908)=2354(元)P=A×(P/A,I,n)×(P/F,i,s)2.永续年金现值的计算永续年金是指无限期等额收付的特种年金,可视为普通年金的特殊形式,即期限趋于无穷的普通年金。由于永续年金无限期,没有终止