保险行业2024年年报回顾与展望，资负共振驱动业绩高增，假设调整压实估值基础.pdf
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保险行业2024年年报回顾与展望：资负共振
驱动业绩高增，假设调整压实估值基础
◼归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好。1）受投资回暖带动，上市险
企2024年归母净利润合计增长超80%
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保险Ⅱ行业深度报告：保险行业2024年年报回顾与展望，资负共振驱动业绩高增，假设调整压实估值基础.docx
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东吴证券研究所
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内容目录
TOC\o1-3\h\z\u归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好 5
净利润：受投资改善带动，上市险企归母净利润同比增长超80% 5
营运利润：平安、太保归母营运利润可比口径分别+9.1%、+2.5% 6
净资产：利润增长与OCI债券浮盈推动归母净资产较年初增长6% 7
分红：股息回报稳中有升，新华表现大超预期 8
寿险：价值率提升驱动NBV高增长 9
保费：投资改善带动上市险企归母净利润同比增长超80% 9
新单增速明显放缓，主要受高基数、报行合一等因素影响 9
传统险占比继续提升，未
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2025年保险行业分析报告：资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度.pdf
资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度
资负两端驱动业绩与分红，假设下调提升EV可信度
（1）2024年价值率提升驱动NBV延续高增，业绩高增下现金分红总额稳增，
经济假设调整下新业务和投资偏差等支撑EV正增，可信度进一步增强。个险转
型见效，银保价值贡献提升，2024年NBV增速可观：新华保险同比+106.8%，
中国人保同比+77.8%，中国太保同比+20.9%（可比口径同比+57.5%）、中国人寿
同比-8.5%（可比口径同比+24.3%），中国平安同比-8.2%（可比口径为+25.
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证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ
保险Ⅱ行业深度报告
保险行业2024年年报回顾与展望：资负共振2025年04月01日
驱动业绩高增，假设调整压实估值基础
证券分析师孙婷
增持（维持）执业证书：S0600524120001
sunt@
[Table_Tag]
[Table_Summary]证券分析师曹锟
投资要点
◼归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好。1）受投资回暖带动，上市险执业证书：S0600524120004
企2024年归母净利润合计增长超80%，其中新华、国寿分别增长201%、caok@
132%，领先同业，主要是由于其股票投资规模/比例较高，且大部分划分
为FVTPL。2）净利
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保险Ⅱ行业深度报告-资负两端驱动业绩与分红-假设调整提升EV可信度.pdf
保险Ⅱ
行
业
研保险Ⅱ资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度
究
2025年04月07日
——行业深度报告
投资评级：看好（维持）高超（分析师）唐关勇（联系人）
gaochao1@kysec.cntangguanyong@kysec.cn
行业走势图证书编号：S0790520050001证书编号：S0790123070030
资负两端驱动业绩与分红，假设下调提升EV可信度
保险Ⅱ沪深300（1）2024年价值率提升驱动NBV延续高增，业绩高增下现金分红总额稳增，
77%经济假设调整下新业务和投资偏差等支撑EV正增，可信度进一步增强。个险转
行
业58%型见效，银保价值贡献提升，20
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保险Ⅱ行业深度报告：资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度.docx
目 录
1、总体情况：假设调整下EV正增，投资端支撑业绩与分红 4
、业绩表现：投资端支撑业绩高增，负债端高增贡献长期利源 4
、EV：下调假设提高可信度，营运偏差与NBV对冲假设调整影响 6
2、业务结构：寿险转型显效，财险COR分化，投资为支撑项 8
、寿险：个险渠道转型见效贡献新单，银保报行合一下价值提升 8
、财险：大灾拖累赔付率提升，业务结构持续改善 11
、资产端：股债双牛驱动投资端业绩高增，高股息FVOCI占比提升 14
、偿付能力：偿付能力表现分化，预计通过发行资本补充债改善 16
3、未来展望：负债端产品渠道转型，投资端监管放松约束 17
4、投资建议 23
5、风险提示 2
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保险Ⅱ行业深度报告-资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度.docx
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行业研究 保险Ⅱ
行业研究
保险Ⅱ2025年04
保险Ⅱ
2025年04月07日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
行业深度报告——行业深度报告
行业深度报告
高超（分析师）
唐关勇（联系人）
gaochao1@kysec.cn
tangguanyong@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
证书编号：S0790123070030
l资负两端驱动业绩与分红，假设下调提升EV可信
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保险Ⅱ
行
业
研保险Ⅱ资负两端驱动业绩与分红，假设调整提升EV可信度
究
2025年04月07日
——行业深度报告
投资评级：看好（维持）高超（分析师）唐关勇（联系人）
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保险行业2024年报综述：股债双牛净利润高增，Margin提升NBV高增延续.pdf
核心观点：
利润：投资收益大增驱动利润高增。2024全年，上市险企归母净利润同比增速分别为：新华（+201.1%）、国寿（+131.6%）、
众安（+105.4%）、人保（+88.2%）、太保（+64.9%）、平安（+47.8%）、中国财险（+30.9%），同比均实现高速增长，主
要受益于资本市场表现较好下的资产端驱动。剔除OCI债券增值与人保系的长股投收益后的综合投资收益率及增长幅
度分别为：阳光（6.5%
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保险行业2024年报综述：股债双牛净利润高增，Margin提升NBV高增延续.docx
敬请参阅最后一页特别声明
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内容目录
财务表现：投资收益大幅改善驱动利润高增，分红稳健增长 4
净利润：五家上市险企受资产端催化同比+82? 4
合同服务边际：合同服务边际表现分化，普遍实现正增长 5
分红：每股分红同比提升，后续DPS稳健性有望增强 5
净资产：增长分化，太保、人保增速领先 6
业绩归因：保险服务与投资业绩双提升 7
寿险：NBV高增延续，经济假设调整后EV普遍实现增长 8
精算假设调整 8
NBV：margin提升驱动高增延续，渠道转型成效持续显现 10
财险：非车险增速分化，COR表现分化 13
保费：车险保费稳健增长，非车险表现分化 13
COR
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国泰海通证券-保险行业上市险企2024年年报综述-低利率环境下,资负匹配定保险股价值.pdf
股
票[Table_Date]
股票研究/2025.04.06
研
[Table_Industry]
究低利率环境下，资负匹配定保险股价值
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国泰海通证券-保险行业上市险企2024年年报综述：低利率环境下，资负匹配定保险股价值.docx
请务必阅读正文之后的免责条款部分目录
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投资提振利润，寿险NBV亮眼，财险COR承压 3
负债端：价值率改善驱动NBV增长，财险COR小幅提升 3
寿险：价值率驱动NBV景气增长 3
财险：保费增速放缓，巨灾拖累承保盈利 6
资产端：权益市场回暖推动投资收益改善，资产配置增配OCI债券及OCI权益 9
负债端现金流贡献及市值提升推动投资资产加快增长 9
权益市场改善，投资收益率显著提振 9
资产配置增加以利率债为主的传统固收及核心权益，新准则下提升OCI资产占比推动资负匹配 10
资负共振下2024年上市险企归母净利润显著改善 13
上市险企普遍提升分红绝对额，
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保险行业2024年业绩综述：资、负均表现亮眼，下调经济假设影响可控.pdf
证券研究报告
资、负均表现亮眼，下调经济假设影响可控
——保险行业2024年业绩综述
证券分析师：
罗钻辉A0230523090004
孙冀齐A0230523110001
2025.4.7
主要内容
1.投资驱动利润高增，分红策略分化
2.同步下调经济假设，对核心指标影响可控
3.负债端：NBVM驱动NBV高增，大灾拖累财险表现
4.资产端：资本市场回暖驱动投资表现亮眼
5.投资分析意见
6.风险提示
3
11..资资本本市市场场回暖带动回暖带动AA股股险企归母净利润险企归母净利润yyoyoy++7878%%
◼资本市场显著回暖驱动险企投资表现大幅提升，归母净利润同比高增。2024年A股上市险
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保险行业2024年业绩综述：资、负均表现亮眼，下调经济假设影响可控.pptx
证券研究报告资、负均表现亮眼，下调经济假设影响可控——保险行业2024年业绩综述
主要内容3投资驱动利润高增，分红策略分化同步下调经济假设，对核心指标影响可控负债端：NBVM驱动NBV高增，大灾拖累财险表现资产端：资本市场回暖驱动投资表现亮眼投资分析意见风险提示
1.资本市场回暖带动A股险企归母净利润yoy+78%资料来源：公司公告，申万宏源研究；中国太平为亿港元，友邦保险为亿美元，下同；4众安在线2023年情况剔除众安国际入账合营公司影响?资本市场显著回暖驱动险企投资表现大幅提升，归母净利润同比高增。2024年A股上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比大增77.7%。细分公司来看，20
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保险行业2024年报业绩综述：DPS稳健增长，资产负债双线突破.pdf
证券研究报告|保险Ⅱ|2025年03月28日
金融团队•行业专题报告
保险2024年报业绩综述：DPS稳健增长，资产负债双线突破
分析师许旖珊登记编号：S1220523100003
林宇轩登记编号：S1220524110001
联系人贾舒雅
核心观点
一、业绩概览：DPS稳健增长，资产负债双线突破
✓2024年上市险企净利润增速好于预期，DPS维持稳健。新华保险（+201.1%）＞中国人寿（+108.9%）＞中国人保（+88.2%）