保险Ⅱ行业深度报告：保险行业2024年年报回顾与展望，资负共振驱动业绩高增，假设调整压实估值基础.docx
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内容目录
TOC\o1-3\h\z\u归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好 5
净利润：受投资改善带动，上市险企归母净利润同比增长超80% 5
营运利润：平安、太保归母营运利润可比口径分别+9.1%、+2.5% 6
净资产：利润增长与OCI债券浮盈推动归母净资产较年初增长6% 7
分红：股息回报稳中有升，新华表现大超预期 8
寿险：价值率提升驱动NBV高增长 9
保费：投资改善带动上市险企归母净利润同比增长超80% 9
新单增速明显放缓，主要受高基数、报行合一等因素影响 9
传统险占比继续提升，未来将向分红险转型 11
渠道：个险队伍质态继续改善，银保业务贡献显著提升 12
个险：人力规模企稳态势继续巩固，人均产能持续提升 12
银保：报行合一提升业务质量，价值贡献继续提升 14
EVNBV：精算假设再调整，可比口径下NBV普遍高增长 15
精算假设再次调整，进一步压实评估结果可靠性 15
EV：投资偏差产生正面贡献，假设调整后EV仍稳健增长 17
NBV：高基数基础上延续快速增长，价值率提升是主因 18
假设敏感性：NBV对投资收益率敏感性有所下降 20
合同服务边际：整体较年初略有下滑 21
财险：保费收入稳健增长，大灾影响综合成本率表现 22
保费：整体保持稳健增长，非车险占比继续提升 22
综合成本率：大灾推高综合成本率，但绝对水平依然良好 25
投资：债券占比继续提升，总、综合投资收益率显著提高 27
投资资产规模普遍高增长 27
净投资收益率同比下滑，股债双牛带动总、综合投资收益率提升 28
市场环境：2024年国内股市大幅反弹，利率快速下行 28
收益表现：净投资收益率下降，而总、综合投资收益率显著提升 29
继续增配债券投资，FVOCI股票占比提升，非标及地产持续收缩 31
投资建议：关注利率上行中的保险股投资机会 35
风险提示 37
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图表目录
图1：上市险企2024年ROE普遍提升 6
图2：中国平安归母营运利润形成及变动结构 7
图3：2024年上市险企分股股息普遍提升（元） 8
图4：上市险企2024年分红比例大多有所下调 9
图5：上市险企最新股息率情况（以3月28日收盘价计算） 9
图6：2024年上市险企新单保费增速情况 10
图7：2024年新单保费增速由高点回落 10
图8：2024年三季度是上市险企新单期交保费增速高峰 10
图9：上市险企总保费收入中传统险占比持续提升 11
图10：上市险企代理人规模已经逐步企稳（万人） 12
图11：2024年上市险企代理人规模同比小幅减少 12
图12：2024年上市险企代理人队伍质效继续改善 13
图13：上市险企个险人均月均新单保费历史走势（元） 14
图14：上市险企个险人均月均NBV历史走势（元） 14
图15：上市险企2024年个险及银保新单保费增速 14
图16：上市险企2024年个险及银保新单期交保费增速 14
图17：2024年上市险企银保渠道NBV占比进一步提升 15
图18：2024年大部分险企EV较年初仍实现稳健增长 18
图19：2024年上市险企NBV非可比口径下延续增长态势 19
图20：中国平安2024年分季度NBV增速 19
图21：中国太保2024年分季度NBV增速 19
图22：2024年上市险企NBVmargin同比提升 20
图23：上市险企VIF对投资收益率敏感性继续提升 20
图24：上市险企NBV对投资收益率敏感性普遍下降 20
图25：2024年上市险企寿险合同服务边际余额规模及增速 21
图26：2024年上市险企财险保费稳健增长 22
图27：2024年“老三家”市场份额有所下降 22
图28：2024年上市险企车险及非车险增速对比 23
图29：2024年上市险企非车险保费占比继续提升 23
图30：2024年上市险企财险综合成本率整体同比抬升 25
图31：上市险企财险综合赔付率走势 26
图32：上市险企财险综合费用率走势 26
图33：2024年上市险企投资资产规模普遍高增长 28
图34：2024年Q3