兴业证券-保险行业2024年报综述-业绩高增资负结构优化打开估值修复空间.pdf
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保险行业2024年报业绩综述：DPS稳健增长，资产负债双线突破.pdf
证券研究报告|保险Ⅱ|2025年03月28日
金融团队•行业专题报告
保险2024年报业绩综述：DPS稳健增长，资产负债双线突破
分析师许旖珊登记编号：S1220523100003
林宇轩登记编号：S1220524110001
联系人贾舒雅
核心观点
一、业绩概览：DPS稳健增长，资产负债双线突破
✓2024年上市险企净利润增速好于预期，DPS维持稳健。新华保险（+201.1%）＞中国人寿（+108.9%）＞中国人保（+88.2%）
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核心观点一、业绩概览：DPS稳健增长，资产负债双线突破2024年上市险企净利润增速好于预期，DPS维持稳健。新华保险（+201.1）＞中国人寿（+108.9）＞中国人保（+88.2）＞中国太保（+64.9）＞中国平安（+47.8，OPAT+9.1）＞中国财险（+30.9）；DPS增速稳健：新华保险（+197.6）＞中国人寿（+51.2）＞中国人保（+15.4）＞中国财险（+10.4）＞中国太保（+5.9）＞中国平安（+5.0）。二、寿险：价值同比快速增长，银保渠道贡献提升NBV同比快速增长，25年增长有望延续。人保(+127)＞新华（+106.8，24同比23假设）＞太保(+57.7)＞平安(
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➢负债端：新单保费有所承压，结构优化质态提升。渠道改革提质增效持续，推荐维持评级
绩优人力和人均产能有所提升，产品结构不断优化推动新业务价值表现普遍快速
增长：中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国太平新业务价值分别同比
+24.3%/+28.8%/+20.9%/106.8%/90.0%。
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东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分
东吴证券研究所
请务必阅读正文之后的免责声明部分
内容目录
TOC\o1-3\h\z\u归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好 5
净利润：受投资改善带动，上市险企归母净利润同比增长超80% 5
营运利润：平安、太保归母营运利润可比口径分别+9.1%、+2.5% 6
净资产：利润增长与OCI债券浮盈推动归母净资产较年初增长6% 7
分红：股息回报稳中有升，新华表现大超预期 8
寿险：价值率提升驱动NBV高增长 9
保费：投资改善带动上市险企归母净利润同比增长超80% 9
新单增速明显放缓，主要受高基数、报行合一等因素影响 9
传统险占比继续提升，未
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股票研究/2025.04.06
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请务必阅读正文之后的免责条款部分目录
请务必阅读正文之后的免责条款部分
投资提振利润，寿险NBV亮眼，财险COR承压 3
负债端：价值率改善驱动NBV增长，财险COR小幅提升 3
寿险：价值率驱动NBV景气增长 3
财险：保费增速放缓，巨灾拖累承保盈利 6
资产端：权益市场回暖推动投资收益改善，资产配置增配OCI债券及OCI权益 9
负债端现金流贡献及市值提升推动投资资产加快增长 9
权益市场改善，投资收益率显著提振 9
资产配置增加以利率债为主的传统固收及核心权益，新准则下提升OCI资产占比推动资负匹配 10
资负共振下2024年上市险企归母净利润显著改善 13
上市险企普遍提升分红绝对额，
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保险行业2024年年报综述暨一季度业绩前瞻：寿险NBV强劲，投资助推利润大增.pdf
寿险NBV强劲，投资助推利润大增
——保险行业2024年年报综述暨一季度业绩前瞻
行业评级：看好
2025年4月7日
分析师孙嘉赓分析师胡强
证书编号S1230525010004证书编号S1230523100004
邮箱sunjiageng@邮箱huqiang@
1、24年业绩总览
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保险行业2024年年报综述暨一季度业绩前瞻：寿险NBV强劲，投资助推利润大增.pptx
21、24年业绩总览盈利：受益于资本市场上涨带来的投资收益大幅提升，上市险企净利润、ROE均显著提升，新华净利润大增201.1%。规模：营收均有较快增长，新华大幅领跑，同比85.3%；净资产表现分化，国寿增速居首，同比55.5%。2、分业务线综述寿险：①NBV：各家NBV均快速增长，新华增速领先，同比达106.8%；新业务价值率的显著提升，是驱动各险企NBV快速增长的核心因素。②代理人：数量仍在下降，但降幅收窄，平安实现正增长，具体看：24年末与23年末同比，平安（4.6%）＞国寿（-3%）＞太保（-5.5%）＞新华（-12.3%）；产能看，得益于各险企强化优增优育，队伍质态改善，绩优人力贡献
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保险行业上市险企2024年报综述：负债端延续向好，资产端显著改善-250408-国联民生证券-24页.pdf
证券研究报告
行业研究|行业专题研究|保险Ⅱ
上市险企2024年报综述：负债端延续
向好，资产端显著改善
2025年04月08日
请务必阅读报告末页的重要声明glzqdatemark1
证券研究报告
|报告要点
2024年上市险企的寿险NBV延续较好增长态势、财险COR均优于100%、总投资收益率大幅改
善，负债端和资产端均取得亮眼表现。展望2025年，对于负债端，我们预计寿险NBV有望延
续向好、财险COR有望同比改善。对于资产端，短期外部不确定性增加或使得保险板块面临
一定回调压力；但中长期来看，国内利好政策加速出台有望支撑保险板块估值修复。
|分析师及联系人
刘雨辰朱丽芳
SAC：S05
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保险行业2024年业绩综述暨夏季策略：资产端仍是决胜手.pdf
保险行业2024年业绩综述暨夏季策略
目录
一、2024年数据速览：投资驱动业绩高增6
二、权益市场回暖，上市险企均实现“利差益”7
（一）净投资收益率受利率下行影响，权益回暖带动总投资收益率上行7
（二）增配长债缩短久期缺口，股息策略稳定净投资收益中枢8
三、人身险：margin改善驱动NBV稳增10
（一）量价分析：关注价值率改善的持续性10
（二）产品结构：传统险占比持续提高，未来分红险重要性预计上升11
（三）渠道结构：代理人改革加速兑现，银保渠道受报行合一影响12
四、财产险：COR受灾害影响，头部增速“分层”15
（一）头部财险保费景气度“分层”，COR同比分化15
（二）头部车险
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保险行业2024年业绩综述暨夏季策略：资产端仍是决胜手.docx
目 录
TOC\o1-2\h\z\u一、2024年数据速览：投资驱动业绩高增 6
二、权益市场回暖，上市险企均实现“利差益” 7
（一）净投资收益率受利率下行影响，权益回暖带动总投资收益率上行 7
（二）增配长债缩短久期缺口，股息策略稳定净投资收益中枢 8
三、人身险：margin改善驱动NBV稳增 10
（一）量价分析：关注价值率改善的持续性 10
（二）产品结构：传统险占比持续提高，未来分红险重要性预计上升 11
（三）渠道结构：代理人改革加速兑现，银保渠道受报行合一影响 12
四、财产险：COR受灾害影响，头部增速“分层” 15
（一）头部财险保费景气度“分层”，COR同比分化 15
（
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保险行业2024年年报回顾与展望.pdf
证券研究报告·行业深度报告·保险Ⅱ
保险Ⅱ行业深度报告
保险行业2024年年报回顾与展望：资负共振2025年04月01日
驱动业绩高增，假设调整压实估值基础
证券分析师孙婷
增持（维持）执业证书：S0600524120001
sunt@
[Table_Tag]
[Table_Summary]证券分析师曹锟
投资要点
◼归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好。1）受投资回暖带动，上市险执业证书：S0600524120004
企2024年归母净利润合计增长超80%，其中新华、国寿分别增长201%、caok@
132%，领先同业，主要是由于其股票投资规模/比例较高，且大部分划分
为FVTPL。2）净利