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保险行业2024年报综述:股债双牛净利润高增,Margin提升NBV高增延续.docx

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财务表现:投资收益大幅改善驱动利润高增,分红稳健增长 4

净利润:五家上市险企受资产端催化同比+82? 4

合同服务边际:合同服务边际表现分化,普遍实现正增长 5

分红:每股分红同比提升,后续DPS稳健性有望增强 5

净资产:增长分化,太保、人保增速领先 6

业绩归因:保险服务与投资业绩双提升 7

寿险:NBV高增延续,经济假设调整后EV普遍实现增长 8

精算假设调整 8

NBV:margin提升驱动高增延续,渠道转型成效持续显现 10

财险:非车险增速分化,COR表现分化 13

保费:车险保费稳健增长,非车险表现分化 13

COR:自然灾害增加,综合成本率上升 15

资产端:继续增配长久期政府债,资本市场较好总投资收益大幅提升 16

投资建议 18

风险提示 19

图表目录

图表1:上市险企归母净利润(单位:亿元) 4

图表2:上市险企2024年ROE 4

图表3:上市险企归母营运利润(单位:亿元) 4

图表4:上市险企寿险营运利润(单位:亿元) 4

图表5:合同服务边际摊销比例维持稳定 5

图表6:税前营运利润构成 5

图表7:上市险企合同服务边际余额(单位:亿元) 5

图表8:合同服务边际余额增长驱动因子分解 5

图表9:上市险企每股分红(单位:元/股) 6

图表10:上市险企分红比例 6

图表11:上市险企归母净资产(亿元) 6

图表12:上市险企其他综合收益(亿元) 6

图表13:净资产利率敏感性测算 6

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图表14:上市险企金融资产分账户情况 6

图表15:新准则下,保险集团业绩归因分析(单位:亿元) 7

图表16:新准则下,寿险公司业绩归因分析(单位:亿元) 7

图表17:NBV折价情况 8

图表18:EV折价情况 8

图表19:新旧假设调整对EV影响对比 8

图表20:内含价值变动分析 10

图表21:上市险企NBV表现 10

图表22:上市险企新单保费情况(单位:亿元) 11

图表23:上市险企传统寿险占比提升 11

图表24:上市险企个险渠道NBV情况 11

图表25:上市险企个险渠道新单保费情况(单位:亿元) 12

图表26:上市险企代理人规模(万人) 12

图表27:上市险企代理人月人均首年保费(元) 12

图表28:上市险企银保渠道NBV情况 12

图表29:上市险企银保渠道新单保费情况(单位:亿元) 13

图表30:上市险企财险保费(亿元) 13

图表31:财险行业集中度 13

图表32:上市险企车险保费(亿元) 14

图表33:上市险企车均保费(元) 14

图表34:上市险企车险集中度 14

图表35:人保财险家自车占比持续提升 14

图表36:上市险企非车险保费(亿元) 14

图表37:上市险企非车险集中度 14

图表38:上市险企财险原保费分险种情况 14

图表39:上市险企综合成本率 15

图表40:上市险企车险综合成本率 16

图表41:上市险企非车险综合成本率 16

图表42:上市险企分险种COR情况 16

图表43:上市险企资产配置结构 17

图表44:上市险企债券资产分账户情况 17

图表45:上市险企股票资产分账户情况 17

图表46:上市险企投资收益率对比 18

财务表现:投资收益大幅改善驱动利润高增,分红稳健增长

净利润:五家上市险企受资产端催化同比+82

24年五家大陆上市险企归母净利润合计增长82,主要受资本市场好转股债双牛下,投资收益大幅增长催化。新准则可比口径下,24年平安、国寿、太保、新华、人保分别实现归母净利润1,266、1,069、450、262、429亿元,分别同比增长47.8?、131.6?、64.9?、201.1?、88.2?,合计+82.4,中国财险、友邦、太平、阳光归母净利润同比增长30.9、

81.6、36.2?、45.8?,主要受资产端催化,权益方面,2024年沪深300指数、恒生国企指数分别+14.7?、+26.4?(上年同期分别-11.4?、-14.0?),债市方面,2024年十年期国债收益率下行88BP(上年同期下行28PB)。

图表1:上市险企归母净利润(单位:亿元) 图表2:上市险企2024年ROE

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

0

2023 2024 同比增速

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