证券行业2024年年报前瞻：先抑后扬，预计净利润同比增长15.docx
内容目录
TOC\o1-2\h\z\u2024年股债均走强，交投活跃度大幅回升 4
日均股基交易额11853亿元，同比增长23% 4
融资余额同比增长17%，融券余额同比下滑85% 4
IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增 5
权益市场波动上行，债券市场表现强劲 7
公募基金发行底部回暖 7
2024年年报前瞻：预计上市券商净利润同比+15% 8
投资建议：预计行业2025年净利润同比+10% 9
外延并购+内生发展，打造世界一流投行 9
中性假设下预计行业2025年净利润同比+10% 12
风险提示 14
图表目录
图1：2022-2024年月度日均交易额（亿元） 4
图2：沪市每月新增开户数（万户） 4
图3：2022年以来融资融券余额（亿元） 5
图4：两融市场平均担保比例（%） 5
图5：2013-2024年券商IPO发行数量和规模 5
图6：2019-2024年券商IPO撤否率 5
图7：2015-2024年券商再融资发行规模（亿元） 6
图8：2016-2024年券商参与债券发行规模 6
图9：2024年权益市场主要指数走势 7
图10：2024年中债总全价指数走势 7
图11：2015-2024年公募基金发行规模 8
图12：2018-2024年各类型公募基金发行规模 8
图13：日本各类券商利润分布 10
图14：美国交易商盈利能力集中度 10
图15：中信券商II级指数PB变化情况（截至2025/1/27，倍） 13
表1：主要股、债指数涨跌幅 7
表2：2024年券商业绩预告及盈利预测（亿元） 8
表3：监管鼓励券商并购重组相关表述 10
表4：场内金融衍生品做市商名单 11
表5：基金投顾牌照机构名单 11
2024年股债均走强，交投活跃度大幅回升
日均股基交易额11853亿元，同比增长23%
2024年权益市场先抑后扬，股基交易额同比增长23%，沪市开户数同比增长18%。
2024年市场日均股基交易额为11853亿元，同比增长23%，四季度日均股基交易额20388亿元，同比增长120%，环比增长161%。由于2015年4月以来放开一人一户帐户限制，我们使用每月新增开户数作为潜在市场交易活跃度的指标。根据上交所统计，2024年沪市投资者平均每月账户新开户数为231万户，较2023年的196万户增长18%，开户主
要集中在第四季度，平均每月新开户数达419万户。
图1：2022-2024年月度日均交易额（亿元） 图2：沪市每月新增开户数（万户）
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2022 2023 2024
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累计总户数（万户，右轴）
账户新开户数（万户，左轴）800
账户新开户数（万户，左轴）
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1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月
2021/012021/092022/052023/012023/092024/05
数据来源：， 数据来源：上交所，
融资余额同比增长17%，融券余额同比下滑85%
融资融券余额较上年末增长13%。2024年9月以来，伴随增量政策持续推出，市场信心得到了极大的恢复。截至2024年末，融资余额为18541亿元，较2023年末增长17%。2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和
转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。2024年7月，证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，同时提高了融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。截至2024年末，融券余额为104亿元，较2023年末下滑85%。2024年平均维持担保比为255%，较2023年下降15pct，但仍保持在较高水平。我们认为两融业务安全垫仍较高，风险总体可控。
图3：2022年以来融资融券余额（亿元） 图4：两融市场平均担保比例（%）
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