武汉大学——货币银行学课件——第五章、初级市场和次级市场.ppt

初级市场 1、初级市场 定义：发行新的金融工具融通资金的市场，又称为一级市场或发行市场。 是一个无形的市场 特点：每笔交易都使资金直接从盈余单位流向短缺单位。 功能(1)增加新的金融工具; (2)有效实现储蓄向投资的转化的重要机制。 初级市场的运行机制 2、金融工具的种类（票据，债券或股票等）选择：根据市场供求，并力求降低筹资成本； 3、选择投资银行（如所罗门公司、美林证券、摩根斯坦利等） 投资银行是资本市场上的中介人，其功能：（1）帮助公司设计各种金融工具，帮助选择发行时机，给金融工具定价；（2）向公司购买金融工具，代理发行金融工具，为公司筹资；（3）在初级市场上向投资者出售金融工具。 （二）第二阶段，公司与投资银行共同决策 1、对第一阶段的筹资规模及金融工具的种类重新进行设计； 2、确定金融工具的推销方式： 金融工具的推销方式 （1）代销：承销商只是接受发行公司的委托，在一定时期内代理发行证券，其职责只限于尽力推销。 承销商承诺运用它的专门知识来规划并出售证券，不承担任何发行风险，发行公司自行承担发行风险； 发行期满，未发售出去的股票将退还给发行公司； 代销的手续费较少。 一般是实力非常雄厚，信用度非常高的大公司采取这种方式。 金融工具的推销方式 （2）全额包销：承销商与发行人签订购买合同，由承销商一次性买下计划发行的全部证券，然后再转售给公众投资者。 承销商的买入价和发售价之间的差额，构成承销商的收入，扣除发行费用后，就是包销利润； 承销商买断证券，实际上是为发行公司预付了筹资款，并承担了全部的发行风险。 由于包销风险较大，因此往往由几家投资银行共同组成一个包销银团。 （3）余额包销：承销商以发行公司的名义按既定的发行价格代理发行股票，并承诺在发行期满时，若股票不能全部售出，将认购余下部分。 初级市场的运行机制 3、确定投资银行的报酬及发行费用 股票的发行成本大于债券的发行成本；规模越小，发行成本也越高。 4、确定金融工具的发行价格 原则：让公司和投资者都能接受，使金融工具能够全部销售完毕，既维护客户的利益，又保证市场的效率。 股票的发行价格以市场价格为基础，如果没有市场价格，则投资银行就应订出公司股票的均衡价格，尽量接近真实价值。 债券的发行价格以债券的收益为基础。 初级市场的运行机制 （三）信用评级阶段 信用评级公司必须实行无限责任，而不能实行有限责任。 信用评级的意义 （1）保护投资者的利益，为投资者的投资决策提供重要的参考指标； （2）有助于发行人顺利发债，并降低筹资成本； （3）在一定程度上可解决市场信息不对称的问题，提高市场效率。 信用评级分两种，一是对公司进行信用评级，一是对证券本身进行信用评级。 由于股票不涉及还本问题，由投资者自担风险，故对股票本身不进行信用评级，但要对发行股票的公司进行信用评级。 信用评级的对象主要是公司债券，商业票据，优先股，地方政府债券等（国库券不需信用评级）。 初级市场的运行机制 信用评级内容： （1）发行者的偿债能力，考察发行者能否按期还本付息和分红； （2）发行者的资信，考察发行者在金融市场上的声誉、历次偿债记录、有无违约情况； （3）投资者承担的风险，主要分析发行公司破产的可能性大小，预计公司一旦破产或发生其他意外的情况下，债权人可能得到的法律保护程度和所得到的投资补偿程度。 债券信用评级标准及划分依据 穆迪 标准普尔 投资等级 Aaa AAA 质量最高，风险最小 Aa AA 质量高，但财务状况略弱 A A 财务能力较强，但受影响 Baa BBB 当期财务能力较强，缺乏好的投资特征 投机等级 Ba BB 具有投机特征，当期可支付利息 B B 投机性高，本金和利息的偿还不确定 Caa—C CCC—C 高度投机性，违约风险大 D 已经违约 美国著名的信用评级机构 （1）穆迪投资者服务公司：创办于 1900 年。 主要从事的信用评级对象：工业企业、公用事业部门、金融机构、国际性组织、政府机构发行的各种长短期债券、国际债券等。 （2）标准—普尔公司，由普尔公司（1922）与标准公司（1923）合并而成。 主要的评级对象：商业票据、公司债券、市政债券等。 信息披露 发行证券（特别是股票）