2025年3月PMI数据点评：财政、出口“双轮驱动”，PMI继续回升.pdf

2025-03-31宏观经济

目录

1、工业生产同比增速或继续上升3

2、内需分化，物价仍待改善5

3、政策推动下服务业或将持续扩张7

图表目录

图1：PMI和BCI指数均回升3

图2：出口订单上升4

图3：3月出口仍较强4

图4：中央财政支出增速高于地方4

图5：公共财政支出增速高于财政收入4

图6：高炉开工率高于上年同期5

图7：铁水产量高于上年同期5

图8：汽车轮胎开工率略高于上年同期5

图9：PTA开工率低于上年同期5

图10：沥青开工率处于低位6

图11：水泥发运率基本持平上年同期6

图12：新房销售处于历史同期低位6

图13：二手房销售高于上年同期6

图14：CRB或拖累PPI增速7

图15：PPI同比增速仍处于低位7

图16：非制造业PMI上升8

敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告

2025-03-31宏观经济

3月经济活跃度较前2月继续改善，PMI、BCI指数均回升。一方面，财政

前置发力，“两重”“两新”相关需求较强；另一方面，全球制造业PMI回升加

之“抢出口”，出口仍有韧性。

未来，需要警惕出口回落：（1）美国等国经济衰退预期增强；（2）美国

“对等关税”即将落地，全球经贸风险加大；（3）韩国半导体出口等先行指标已

经回落。

2025年以来，服务业扩张动能有所减弱，3月服务业PMI再次回升，主要是

生产性服务业景气度较高，消费性服务业景气度继续下滑。服务消费相关政策需要

尽快落地，推动服务业持续扩张。

图1：PMI和BCI指数均回升

资料来源：Wind，诚通证券研究所

1、工业生产同比增速或继续上升

3月，制造业PMI上升0.3个百分点至50.5%，虽然上升幅度低于2014-2024

年（除2020年）3月PMI变化均值（0.6个百分点），但高于春节在1月末的年

份，比如2014年、2017年3月PMI上升幅度分别为0.1、0.2个百分点。

生产指数从52.5%上升至52.6%。2024年3月工业生产环比下降0.05%，形

成了低基数，2025年3月工业生产增加值同比增速可能继续上升。从高频数据

看，3月汽车轮胎平均开工率75.89%，高于2月的60.48%；日均铁水产品237.34

万吨，高于2月的236.31万吨；高炉开工率81.06%，高于2月的78%；不过，

PTA产业链开工率81.21%，略低于2月的81.86%。从高频数据的同比增速看，3

月钢铁产业链生产同比增