注册会计师财务管理讲义 第十章 资本结构.docx

第十章　资本结构【考情分析】　本章属于次重点章，主要题型是选择题、计算分析题。本章主要讲述了杠杆原理【三种杠杆】、资本结构理论【MM理论及其后续发展的理论】、资本结构决策【主要是每股收益无差别点法】。　【主要考点】　1.杠杆原理【三种财务杠杆】　2.资本结构理论【MM理论及其后续发展的理论】（难点）　3.资本结构决策【主要是每股收益无差别点法】　本章内容　第一节 杠杆原理　第二节　资本结构理论　第三节　资本结构决策第一节　杠杆原理　一、成本习性、边际贡献与息税前利润简介　二、经营风险与经营杠杆　三、财务风险与财务杠杆　四、公司总风险与总杠杆　一、成本习性、边际贡献与息税前利润简介（本量利中详细讲解）　（一）成本习性　1.成本习性的概念　成本习性是指在一定范围内，成本总额（一般指的是与经营有关的成本）与业务量之间在数量上的依存关系。　2.成本按习性分类　　3.总成本习性模型　　（二）边际贡献、息税前利润和每股利润（每股收益）及其计算（重点）　　　　（三）息税前利润与盈亏平衡分析　　二、经营风险与经营杠杆　（一）经营风险与经营杠杆含义　1.经营风险及影响因素　经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。影响企业经营风险的因素主要有：产品需求、产品售价、产品成本、调整价格的能力、固定成本的比重。　2.经营杠杆　　这种杠杆效应不仅可以放大企业的息税前利润，也可以放大亏损，增加了公司的风险，称之为经营杠杆效应。　固定成本是引起经营杠杆效应的根源，但是企业营业收入与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小（后面我将给出一个由保本点推算出的经营杠杆系数公式），即经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息税前利润共同决定的。　（二）经营杠杆的度量（经营杠杆系数）　1.经营杠杆系数　经营杠杆的大小一般用经营杠杆系数表示，它是息税前利润【EBIT】变动率与营业收入【销售量】变动率两者之比。　2.计算公式　　基期公式　　【说明】本公式说明了“固定成本是引起经营杠杆效应的根源，但是企业营业收入与盈亏平衡点的相对位置决定了经营杠杆的大小”。　　　　既可用于单一产品外，也可用于计算多种产品的经营杠杆系数。　【说明】　⑴简化等式中隐含着单位变动成本，销量和利润保持线性关系，固定成本不变【即EBIT＝PQ－VQ－F】。在满足这个条件的情况下，经营杠杆系数越大，表明经营杠杆作用越大，经营风险也越大。　⑵如果F＝0，则DOL＝1；即不存在杠杆效应，当固定成本不为0时，通常经营杠杆系数都是大于1的，即存在杠杆效应。　⑶在固定成本不变的情况下，营业收入越大，经营杠杆系数越小，经营风险越小，反之亦然。　⑷当销售量处于盈亏平衡点时，经营杠杆系数为无穷大，表明经营风险非常大。　⑸由于经营杠杆的公式中显示，其大小受F、V、P等因素的综合影响，所以企业在控制经营风险的时候，不能只考虑固定成本,还可以通过其他几个因素降低企业经营风险。　　三、财务风险与财务杠杆　（一）财务风险与财务杠杆含义　1.财务风险　由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。　2.财务杠杆　　【参见教材例】　固定性融资成本是引起财务杠杆效应的根源，但是企业息税前利润与固定性融资成本之间的相对水平决定了财务杠杆的大小，即财务杠杆的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的。　（二）财务风险的计量－－－财务杠杆系数　1.财务杠杆系数的意义　财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。　2.财务杠杆系数的计算公式　（1）公式一：定义式　　（2）简化公式【用EBIT计算】　　　【说明】　⑴ 息税前利润计算的公式用于多种、单一产品的财务杠杆系数计算，而用销量计算的公式用于单一产品企业的财务杠杆计算更方便。　⑵当企业没有举债，即固定性融资费用等于0的情况下，DFL＝1，即不存在财务杠杆效应，此时息税前利润变动率和每股收益变动率相等；当债务利息或优先股股利不为0时，财务杠杆系数大于1，才显现出财务杠杆效应。　⑶在EBIT相同的情况下，当固定性融资费用越大，则企业财务杠杆越大，财务风险越大；当固定性融资费用不变的情况下，在EBIT越小，则企业财务杠杆越大,财务风险越大；所以企业要控制财务风险,需要关注固定性融资费用和盈利水平【即EBIT】的综合关系。　四、公司总风险与总杠杆 　（一）公司总风险与总杠杆定义　1.公司总风险定义　指财务风险和经营风险之和。 　2.总杠杆　总杠杆的效果是第一步是经营杠杆放大了销售量变动对息税前利润的影响；第二步是利用财务杠杆将前一步导致的息税前利润变动对每股收益变动的影响进一步放大。最终销售量的任何变动都将经两步放大为每股收益的更大变动。