2015年报业绩预告总结交运行业.docx

2015年报业绩预告总结——交通运输行业上市公司在1月份密集发布业绩预告或快报，定性来看发布预告的公司数量相比去年明显上升，行业整体利润水平受益于航空机场的高景气，有了显著提高。但全年业绩，尤其是四季度业绩低于预期的比例明显上升，航空航运成了重灾区。一、2015年整体业绩（1.1）2015年报业绩预告汇总，5%的公司业绩亏损，20%的公司业绩下降，75%的公司实现业绩增长。这一数字与去年基本持平，交通运输业2015年报的业绩整体较为平淡。从2016年1月1日至今，交通运输业共有40家公告业绩预告、7家公告业绩快报，合计47家，占行业公司总数95家的50%；去年同期仅有33家上市公司披露了业绩预告。2015年业绩预告的结构性亮点在于：航空机场的业绩靓丽，以及中小市值的物流公司依托转型以及持续的外延并购，业绩大幅改善。（1.2）业绩预告对比，2015年业绩和2014年基本持平，2014年亏损及同比下降的公司数量占比达到21%。2014年报业绩预告，统计周期自2015年1月1日至1月31日，交通运输行业共有33家公告业绩预告、9家公告业绩快报，合计42家，占当时行业公司总数91家的46%。2014年业绩预告汇总，业绩亏损的公司数量占6%，同比下降占15%、同比增长占76%。（1.3）2015年的业绩预计是三年内的最高峰。虽然在业绩增长的比例上，15年与14年基本持平，但增长的数量以及幅度都是近年来的新高，靓丽的业绩也鼓舞着主板的上市公司发布业绩预告。然而，考虑到航空的见顶以及航运业的漫漫寻底之路，15年的业绩预计将是三年内的巅峰。二、业绩与预期比较（2.1）低于预期成为常态首先，由于行业内的大部分公司市场关注度较低，在40家发布预告的公司中仅有27家被覆盖。其次，业绩预告与市场一致预期相比，仅有8家公司业绩超预期，数量占比30%，且超预期幅度并不大，分别是深圳机场、白云机场、深高速、宁波海运、连云港、外运发展、富临运业、恒基达鑫。机场超预期缘于成本端的变化，例如新计提折旧的推迟，而其他公司的超预期更多来自于非经营层面的因素。另外，业绩低于预期的上市公司数量占比63%、符合预期占比7%。而去年同期14年的业绩预告中，业绩超预期的达到68%，低于预期的仅为27%，可见在15年市场对于行业的关注度提高后，对业绩的预测过分乐观，使得低于预期成为常态，而航空航运更是成为了低于预期的重灾区。从业绩预告的情况看，我们应该提防3-4月份的年报期，上市公司披露业绩大面积低于预期的情况发生，导致业绩和估值的双杀。若预告净利润超过wind一致预期 5%，超预期；低于wind一致预期5%，低于预期；±5%以内，符合预期。Wind一致预期为近6个月内卖方报告对2015年盈利预测的均值。（2.2）航空的外币敞口被低估，航运集中计提资产减值。航空机场板块，已发布预告的四家航空公司全部低于预期。对于三大航而言，原本市场对于15年的外币敞口有了充分预期，估算的汇兑损失在40亿至50亿之间，其依据为各家公司半年报披露的美元负债。而事实上，各家公司在经营负债上也有不少是用美元计价，贬值的影响还推升了航空公司在国际航线的成本。而民营航空公司在汇兑上的风险可控，但其经营受到了民航反腐的影响，同时激励力度的加大也拖累了业绩。机场的业绩超预期并非是收入端吞吐量的贡献，而是在于各类一次性因素降低了机场的成本，例如计提折旧的推迟、计提职工薪酬的冲回。航空机场预告类型2015年业绩预告预告净利润均值（百万元）wind一致预期（百万元）是否超预期超预期幅度600029.SH南方航空预增净利润增长110%~130%3,900.606,129.61低于预期-36.4%603885.SH吉祥航空预增净利润增加130%~160%1,047.831,116.53低于预期-6.2%601021.SH春秋航空预增净利润增长50%~60%1,370.481,545.44低于预期-11.3%601111.SH中国国航预增净利润增长60%~80%6,430.067,846.39低于预期-18.1%000089.SZ深圳机场预增净利润约49580万元~57620万元,增长85%~115%536.00451.67超预期18.7%600004.SH白云机场略增净利润增长15%~25%1,305.171,225.33超预期6.5%航运港口板块，招商轮船、中海发展受益于15年油运价格的持续走高，原本预测利润都在20亿左右，而上市公司在此基础上纷纷计提大量的资产减值损失，从而平滑各年业绩。集运以及干散的业绩好转遥遥无期。航运港口预告类型2015年业绩预告预告净利润均值（百万元）wind一致预期（百万元）是否超预期超预期幅度002320.SZ海峡股份略增净利润约8796.66万元~12147.77万元,增长5%~45%