特朗普的冲击-中国债券信息网.PDF

特约专稿 Special Contribution 特朗普的冲击：经济政策及全球影响 中 国 人 民 银 行 原 副 行 长 国际货币基金组织前副总裁 朱民 清华大学金融研究院院长 2016 年 10 月 8 日特朗普当选美国总统后，美 美国同样面临产能过剩。美国工业产能利用率 国市场一片叫好，两周内美国 10 年期国债收益率上 在 20 世纪 70 年代最高时可以达到近 90%，过去 升了 38 个基点 ；与此同时，中国国债收益率也开始 30 年平均在 80% 左右。随着经济周期的波动，这 上扬。原本从严格意义上讲，这是两个没有关系的 一数据也不断波动调整，呈现趋势性下降，2016 年 市场，但特朗普的当选越过太平洋传到这一端，说 8 月为 75.5%，比 2014 年下降 2.7 个百分点。 明这个影响实在不可低估。 （三）美国投资急剧下滑 我们以 2007 年为标准测算发达国家的投资， 特朗普上台的背景：美国经济发生深刻的结构 也就是假设 2007 年没有危机、沿着原有轨道继续 性变化 发展的话，会发现美国的投资增速和预期比跌了 25 （一）美国经济继续变轻 个百分点，这是一个巨大的数字，意味着年均要低 2008 年次贷危机时，美国服务业占 GDP 的 于预期约 3 个百分点。 比重为 78.6%，当时美国政府认为服务业占比太高、 其中，企业投资、居民住房投资和私人投资都 制造业占比太低，是造成危机很重要的原因，必须 显著下降，政府因为在危机中进行救援，政府投资 要提高制造业比重。所以奥巴马提出让制造业重回 增速下跌得不是很厉害。 美国。但是 8 年以后，美国服务业仍然占 GDP 的 （四）美国企业活力下降 78%，居高不下，说明奥巴马的相关政策是失败的。 美国面临的很大问题就是企业活力在下降。 与此同时，欧元区服务业占 GDP 的比重在上升， 我们通过美国大公司跳槽率来看企业活力—— 日本这一数据也高达 72%。全世界的经济结构都在 跳槽率太高表明企业不稳定，跳槽率太低表明经济 轻化，轻资产变得越来越吸引人。 过分死水一潭。美国是一个工人经常大幅度移动、 （二）美国工业产能利用率持续下降 跨州跨境找工作频繁的国家，在 2000 年跳槽率超 CHINABOND 2017. April 7 特约专稿 Special Contribution 专家简介 朱民，先后担任中国银行副行长、 中国人民银行副行长、国际货币基金 组织（IMF）副总裁，现任清华大学 金融研究院院长。美国约翰·霍普金 斯大学经济学博士。长期从事经济金 融理论研究，具有丰富的金融实践经 验、管理经验、海外经验和国际视野。 2016年荣获“影响世界华人大奖”。 过 22%，到 2014 年跳槽率只有 12%，工人趋于保 化，16 岁到 65 岁之间的人参与工作的比例还在下降， 守不再跳槽，这是企业活力下降很重要的一个方面。 劳动力更加供不应求，从生产函数来看这是一