公用事业2019年中期策略报告_优质火电_水电价值凸显.pdf

[table_page1] 策略报告 11 研报客 [table_subject] 2019 年05 月27 日 公用事业 证券研究报告—行业研究 优质火电、水电价值凸显 公用事业——2019 年中期策略报告 [table_date] [table_main] 东海行业研究类模板 分析日期 2019 年 05 月27 日 ◎投资要点： [table_invest] 行业评级: 标配(40) 2019 年公用事业行情回顾：截至2019 年5 月24 日，火电、水电板块 跑输大盘，估值处于历史中低位水平。公用事业板块累计上涨 5.44%，沪深 [Table_Author] 证券分析师：牛畅 300 指数上涨19.37%，跑输大盘 13.93 个百分点。 执业证书编号：S0630115060032 煤价有望进入下调区间，优质火电企业价值凸显。2019 年 1-4 月，全 电话 国规模以上火电厂火电发电量累计16553 亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比 邮箱：niuch@ 去年同期下降5.7 个百分点。6000 千瓦以上火电装机增速放缓，2019 年 1-4 联系人：张耀翔 月火电累计装机容量为114722 万千瓦时，同比增长3.7%，增速与去年持平， 电话 发电量增速的回落和明显放缓的装机增速，表明淘汰火电落后产能仍在持续落 邮箱：zyx@ 实，供给侧优化效果凸显，预示着我国火电已逐步进入健康发展阶段。在火电 企业的成本中，电煤采购成本占据了五成以上，煤价对火电利润弹性远高于电 行业走势图 量，煤炭价格的下行有望改善火电企业的利润情况。供给端，20 16-20 17 年煤 [table_stockTrend] 炭去产能速度超预期，20 18、20 19 年去产能任务将进一步减少，煤炭去产能 50.00% 40000.00 40.00% 35000.00 政策力度边际递减，煤炭供需偏紧的状况或将得到改善。长期来看，在政策面 30000.00 频频释放信号以及淘汰落后发电机组的大背景下，煤价有望步入下行通道，火 30.00% 25000.00 电利润情况有望得到改善。20 19 年，煤炭供需大概率保持平稳态势，火电煤 20.00% 20000.00 价有望下行，叠加利用小时边际改善，火电估值有望得到修复。 15000.00 10.00%