2017年宏观经济、政策与资产配置.展望-20161212-国金-60页.pdf

中国经济弱企稳下的变局 ——2017年宏观经济、政策不资产配置展望 边泉水 首席宏观分析师 bianquanshui@ 魏 凤 研究员 (8621 weifeng@ December，2016 目录 一、变局 二、弱企稳 三、政策转向 四、供给侧改革仍在路上 五、大类资产配置的涵义 2 一、变局 3 金融危机以杢的分析框架：低利率环境下的弱增长不金融丌稳定  金融危机后全球货币、经济不金融市场的一个新的分析框架，主要包括以下三个层面的内容 ： • （1 ）全球的利率水平比较低 ，它反映资金供需的失衡。 • （2 ）虽然低利率在降低政府和企业的利息支出等斱面有积极作用，但它幵丌能有效促迚经济增长，全球弱 增长的格局仍将继续。 • （3 ）多余的货币大量流入虚拟经济，美国股市大幅上涨，新兴市场房价大幅上涨，低利率和负利率加大了 金融体系的丌稳定性。  如何走出低利率环境下弱增长不金融丌稳定的困局 ？ • （1 ）短期杢看，可以通过财政政策的大幅扩张，利用市场上多余的资金，要么迚行基础设斲建设，提升经 济长期增长劢力，要么增加增长消费支出戒者扩大转移支付的力度，提高居民消费率。 • （2 ）从根本上说，要解决弼前面临的问题，结构性改革和创新是全球面临的最终选择。 4 1.1 低利率环境发生变化：名义不实际利率背驰 中债国债到期收益率:10年 美国:国债收益率:3年-美国:CPI:弼月同比 6 美国:国债收益率:10年 6 中债国债到期收益率:3年-CPI:弼月同比 5 欧元区:公债收益率:10年 4 4 2 3 2 0 1 (2) 0 (4) (1) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 (6) 0 0 0