光大证券-海外宏观经济展望与大类资产配置.pdf

光 大 宏 观 | 2 0 1 4 年 6 月 海外宏观经济展望与大类资产配置 光大宏观 崔嵘 徐高 2014年6月20 日 021 010 cuirong@ gaoxu@ 执业证书编号： 执业证书编号： S0930513080004 S0930512080004 敬请参阅最后一页之重要声明 证券研究报告 海外聚焦 光 大 本文主要讨论以下问题： 宏 观 | 2  主要发达国家经济复苏的关注焦点，以及中长期的风险 0 1 4 年 6  下半年主要发达国家货币政策可能的变数？ 月  美联储货币政策是否会加大市场波动？  新兴市场经济出口回升力度？是否再次面临资金流出压力？  全球债券市场的联动性与差异性？  全球实际利率中长期走势，以及对大类资产配置的意义  目前新兴市场股市是否具有配置价值？  大类资产配置建议（包括股票行业、风格、国别配置） 2 海外宏观经济回顾与展望 光 大  宏观经济： 宏 观  发达经济体继续引领全球经济周期向上；新兴经济体处于下行周期，且呈现分化。 | 2 0 1 4  通货膨胀： 年 6  美欧日核心CPI仍低于央行2%通胀目标；薪资增速较低，通胀压力温和； 月  中期通胀预期稳定；但不排除长期通胀上行风险。  基准利率：  美联储至少2015年4月份前维持现行利率；  欧央行首次加息至少到2016年；负利率继续下调空间有限；  日本H2有再次宽松可能。  长期利率：  2014年H2美债长端利率缓步上行，对其他国家有一定溢出效应；  风险：  短期- 美国就业短缺导致美联储过快收紧；日本改革推迟带来金融市场波动；  长期- 中国经济硬着陆；新兴市场政治债务风波；欧洲通缩加大；美国通胀快速转强。 3 资产配置建议 光 大  股市 宏 观  相对看好发达市场； | 2  相对美股更看好欧洲股市、不看好日本股市； 0 1 4  可以适度增加新兴市场股票资产配置，但未到大幅增持的时机； 年 6  美股盈利增长支持股指再次走高；美股估值相对较高，但还不至于泡沫； 月  未来仍看好美国周期类股：可选消费、信息技术、工业；  在流动性边际趋紧的背景下，成长股将依据业绩可兑现程度出现分化：医疗保健、电信服 务、能源；  新兴市场短期偏防御类，逐步转向周期类。  债市  美债与德债收益率缓步上行；超配欧元区边缘国债；新兴市场美元计价债券具有相对价值  外汇 看好英镑、美元指数，看空欧元、日元  大宗 贵金属延续下行趋势；基本金属看平，超配供给冲击的品种  风险： 波动率加大（短期收益率的变动与各类资产的关联度更高）