__证券第四章有价证券的价格决定投资风险和收益.ppt

第三章 证券第四章 有价证券的价格决定投资风险和收益 1、利率和期限结构理论 投资者关注所投资的证券的风险和期望收益，无风险利率作为评价投资机会的基准。 无风险利率作为投资的比较标准：投资决策的第一原则(the first principle of investment) Interest rates and forecasts of their future values are among the most important inputs into an investment decision. 例子：1000元存款，浮动利率与固定利率定期存款 利率在经济中的重要作用 刺激投资，刺激经济增长 例子：美联储降息 1. 利率 利率通常又称为货币的时间价值 名义利率(nominal interest rate) 货币的增长率 实际利率(real interest rate) 购买力的增长率 例如，假设在某一年，名义利率是7%，消费价格指标从121增加为124。这意味着，在基准年值100元的商品和服务簇，在这一年初的价格为121元，而到了这一年年末，价格为124元。这个商品和服务簇的所有者能够在年初以价格121元卖掉它，并以7%的利率投资，在年末，得到129.47(=121*1.07)元，用这129.47元马上可以买1.0441(=129.47/124)个商品和服务簇。所以，实际利率为4.41%(=1.0441-1)。 消费价格指数(consumer price index) （或者生活成本指标） 两种计算利率的方式：简单利率计算(simple interest)和复利的计算(compound interest)。 简单利率计算 例子： 在简单利率计算的规则下，总值随时间的增加而线性增加。 复利的计算 例子 在复利计算的规则下，总值随时间的增加而以指数增加。 连续复利计算(continuous compounding) 例子 2. 未来利率的确定 尽管存在许多种利率（和证券的种类一样多），经济学家所说的利率是一种有代表性的利率，我们利用这种抽象的概念来说明市场如何确定未来的均衡利率。 2.1 实利率的确定 三个基本因素确定实利率水平 储户的供给 商业的需求 政府行为 财政政策 货币政策 尽管决定实利率的基本因素是个人的储蓄倾向和投资的预期生产力，政府的货币政策和财政政策也影响实利率。 3. 股票的定价模型 市场价格 股票的内在价值（intrinsic value)等于 下一期的红利和股价之和的折现值， 所有将来红利的折现值 与债券定价公式的相似点：股票现实价格决定也是一系列未来现金流量的现值。 与债券定价公式的不同点 红利的不确定性，没有固定的到期日，卖出价格的不确定性 认股权证的价格决定 １、认股权证的理论价值： 认股权证的理论价值＝股票市场价格－预购股票价格 认股权证溢价＝认股权证的市场价格－理论价值 ＝认股权证的市场价格－普通股市场价格＋预购股票价格 　２、认股权证的杠杆作用：就是指认股权证的价格要比其可选购的股票价格的增长或减少的速度快得多。一般说来，认股权证溢价越高，杠杆作用就越低。反之，如果认股权证的市场价格相对于普通股的市场价格降低时，其溢价就会越低，杠杆因素就会升高。 * =年初的消费价格指标 =年末的消费价格指标 NIR=名义利率 RIR=实际利率 这里CCL表示通货膨胀率 当投资者对将来财富的购买力感兴趣时，在进行投资选择时，名义利率和实际利率的区分至关重要 例子：1000面值零息债券，20年到期，名义利率为12%，购买价格为103.7元 在连续复利下（均以年利率表示） 实利率的确定 Interest rate Supply equilibrium real rate of interest Demand Equilibrium funds lent Funds 终值：是指现在一笔投资在未来某个时点上的价值， 其公式是