第四章 收益和风险.ppt

第七章长期投资决策（资本预算决策分析） 资本预算决策的概念 资本预算决策是对项目（实业）投资未来 各期的资金流入与流出以及资金成本进行 详细分析，并对投资项目是否可行作出判 断的活动，是对企业长期投资活动进行分 析、选择的过程。 第一节 现金流量的估算 一、现金流量的概念及构成 资本预算中最重要的任务之一就是预测一 个项目的未来现金流量。 （一）现金流量： 现金流量是指与投资决策有关的在未来不 同时点所发生的现金流入与流出的数量。 现金流量包括现金流出量、现金流入量和 净现金流量三个概念。 （二）现金流量的构成 1、初始现金流量：指在投资项目开始到投 资正式投产前所发生的现金流量。 （1）固定资产投资，厂房、设备、安装等 （2）流动资产投资，原材料、在产成品等 （3）其他投资费用，无形资产、土地使用权、专利技术、培训费等 （4）原有固定资产的变价收入。 2、营业现金流量：是指在项目正式投产 后，在其经济年限内由于生产经营所发生 的现金流入与现金流出量。一般按年计算 年净现金流量（NCF） ＝年营业收入－付现成本－所得税 ＝净利润＋折旧 3、终结现金流量：指当项目终止时所发生 的现金流量。 （1）固定资产的税后残值收入或变价收入 （2）原垫支在各种流动资产上的资金收回 （3）为结束项目而发生的各种清理费用 总结： 净现金流量＝现金流入量－现金流出量 ＝∑各年营业利润（1－所得税） ＋各年折旧、摊销 ＋回收固定资产残值 ＋回收流动资金 －固定资产投资 －无形资产投资 －递延资产投资 －流动资产投资 （三）项目投资决策使用现金流量的原因 1、现金流量比会计利润更加符合客观实际 2、现金流量能科学地计算资金的时间价值 二、现金流量估算时应注意的问题 1、现金流量的估计应建立在税后的基础上 2、应以增量的形式提供 3、沉没成本必须忽略而机会成本必须考虑 4、在预期现金流量时必须考虑预期的通货 膨胀 5、考虑流动资产的净变动额 6、利息 三、现金流量的估算 （一）独立投资项目现金流量的估算 某生物制品有限公司已开发出一种新的保健品。公司销售部门预测， 如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达16万盒，因此，年销 售额为320万元。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房， 公司可花96万元购买这样一座厂房，另花64万元购买项目所需的机 器、设备。同时增加的流动资产净增额48万元。以上支出均发生在第 一年（t＝0）。项目将在第二年（t＝1）开始投产，估计经济年限为 5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结 时设备将全部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的 价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万 元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30％。就算每 年的现金流量。 分析： 1、初始现金流量 （1）厂房 960000 （2）设备 640000 （3）流动资产净增额 480000 共计： 2080000 2、年营业现金流量 年销售收入 320万元 可变成本 192万元 固定成本 40万元 折旧 26万元 设备 64÷5＝12.8 厂房 (96－30)÷5＝13.2 税前利润 62万元 税收 18.6万元 税收利润 43.4万元 年净营业现金流量＝ 43.4＋26 ＝ 69.4万元 3、终结现金流量 （1）出售厂房 30万元 （2）收回垫支流动资产 48万元 净终结现金流量 78万元