第五章资本预算解析.ppt

第五章 资本预算 投资投资是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。 企业投资的分类: 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资和对外投资 第一节 资本预算概述 一、生产性资本资产投资的主要类型 1、新产品的开发或现有产品的规模扩张。 2、设备或厂房的更新。 3、研究与开发。 4、勘探。 5、其他，包括劳动保护设施建设、购置污染控制装置等。 ㈡项目投资特点 1.投资内容独特 2.投资数额多 3.影响时间长 4.发生频率低 5.变现能力差 6.投资风险大 二、资本预算程序 1、提出各种投资方案。 2、估计方案的相关现金流量。 3、计算投资方案的价值指标。 4、价值指标与可接受指标的比较。 5、对已接受方案进行再评价。 三、资本投资评价的基本原理 投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加，投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。 例：企业的资本总额为300万元 所得税率50% 企业至少要赚取 资产收益率为15% 投资人要求的收益率= =15% 投资人要求的收益率，称为“资本成本”，是一种机会成本，使投资人将资金投资于其他等风险资产可以赚取的收益，企业投资项目的收益率必须达到这个要求。 企业获得的收益超过资本成本，债务人仍按合同条款取得利息，超额收益归股东获得，必然吸引新的投资者购买公司股票，其结果是股价上升；如果相反，有些股东对公司不满，出售该公司股票，是股价下跌。因此资本成本是在现有资产上必须赚取的，能维持股价不变的收益。 股价代表了股东财富，反映了资本市场对公司价值的估计。企业投资取得高于资本成本的收益就是为股东创造了价值；企业投资取得低于资本成本的收益，则摧毁了股东财富。 投资者要求的收益率，即资本成本是评价项目能否为股东创造价值的标准。 第二节 投资项目现金流量预测 一、现金流量的概念 在投资决策中一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 现金流出量：一个具体方案所引起的企业现金流出的增加额。 具体内容： ①购置固定资产的价款，可能一次或分次支出 ②固定资产的维护、修理等支出 ③垫支的流动资金→铺底资金 ④经营过程中的付现（经营）成本 现金流入量：一个具体方案所引起的企业现金流入的增加额。 具体内容： ①现销收入（应收账款等的收回金额） ②上述固定资产出售（或报废）时的残值收入 ③上述垫支流动资金的收回 现金净流量 ：一定时期内一个具体方案所引起的企业现金流入量和现金流出量之间的差额。 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。 二、现金流量预测原则 （一）实际现金流量原则 根据实际现金流量原则，投资项目的现金流量必须按它们实际发生时间测量。 实际现金流量原则的另一个含义是，项目未来现金流量的价值必须用预计未来的当时价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本。 （二）增量现金流量原则 增量现金流量原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 增量现金流量是指接受或拒绝某个方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个方案引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个方案引起的现金流入的增加额，才是该项目的现金流入。 1、区分相关成本与非相关成本 相关成本是鱼特定决策相关的、在分析评价时必须加以考虑的成本，如差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等；非相关成本是与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本，如沉没成本、账面成本等。 2、不要忽视机会成本 选择了一个投资方案而必须放弃其他投资机会，其他投资机会可能取得的最大收益为机会成本。 3、考虑投资方案对其他部门的影响 4、对净营运资金的影响 在进行投资分析时，假定开始筹措的净营运资金在项目结束时收回。 净营运资金是增加的流动资产于增加的流动负债的差额，营运资金仅有的成本是货币时间价值。 （三）税后现金流量原则 在评价投资项目时使用的现金流量应当是税后现金流量，因为税收会减少财富的增加，只有税后现金流量才与投资者的利益相关。 ※此外，为了计算