环保行业研究方法与框架.pdf

环保股投资逻辑梳理 郭鹏S0260512050006 广发证券环保研究小组 2018年3月 1 投资范式：大空间、低渗透、催化剂（政策、事件） 2 成长范式：订单—再融资—更大订单—再融资 3 成长路径：N*N*X模式扩张 投资范式：大空间、低渗透、催化剂 01 政策是行情启动器 环保行情的启动器——政策/订单预 期 政策预期提升——大订单预期——超规模成长：  2009年10月-2011年01月————七大新兴产业规划、环保十二五规划  2012年12月-2013年11月————雾霾推动的大气十条、垃圾焚烧政策落地  2015年01月-2015年06月————PPP政策+大订单预期 图：2009年以来环保板块与沪深300的涨幅比较 环保板块超额收益 160% 140% 120% 100% 80% 1 2 3 60% 40% 20% 0% 2009-01 2010-03 2011-05 2012-08 2013-10 2014-12 2016-03 2017-05 -20% -40% 几轮上涨涨幅靠前的公司 第一波 第二波 第三波 • 启迪桑德 • 三维丝 • 兴源环境 • 凯迪生态 • 龙净环保 • 万邦达 环保行情的启动器——政策/订单预 期 环保事件-相应政策出台大空间、高增速  2013年6月————国务院大气十条措施  2013年9月———— 《大气污染防治行动计划》  2014年2月————进一步部署大气污染防治 2012-2013大气治理公司大幅跑赢沪深300 三维丝 龙净环保 沪深300 300% 200% 100% 0% 2012-12 2013-03 2013-06 2013-09 2013-12 -100% 环保行情的启动器——政策/订单预 期 环保事件-相应政策出台-大空间、高增长 市场预期不断提升：  市场空间横向扩张——更多行业  提标改造推动市场空间内生增长；  达标时限严格，强化监管 2012-2013年垃圾焚烧能力增速超过30% 2012-13年脱硝装机增速超过90% 脱硝新增装机(亿kw） 增速