社会服务行业研究方法与框架.pdf

旅游行业研究方法交流 广发社会服务小组 2018年3月 目录 1 旅游行业特点：大行业 小市值 长产业链 2 宏观和行业：行业稳健增长，供给侧和需求侧正在升级 3 子板块：景区、酒庖、免税、旅行社、飠饮 4 关键指标和估值方法 大行业：消费结构变革，旅游需求逐步释放  服务型消费占比逐步提升：1995-2017年城镇居民人均年度消费支出构成中，食品、衣着、家庭设备等消费 支出占比分别由50%、14%、8%下降至29%、7%、6% ；而居住、交通和通信、教育文化娱乐服务、医疗 保健消费等服务型支出占比分别由7%、5%、9%、3%提升至23%、14%、12%、7%。社会消费结构正由 物质型消费为主向服务型消费为主转型。  旅游消费稳步增长：2009-2017年旅渤消费支出占GDP比重提升2.7个百分点至6.4% ，占居民消费支出比重 提升6.7个百分点至17.0% ，09年以来国内渤支出复合增长20.2% ，出境渤支出复合增长13.1%  旅游市场概况：2017年国内渤客50.01亿人次，国内旅渤收入4.57万亿元，同比分别增长12.8%、15.9% ； 出境渤客1.31亿人次，国际旅渤支出1152.9亿美元，同比分别增长7%、5%。 表：城镇居民人均消费支出中服务型消费占比逐步提升 图：09-17年旅游消费支出占居民消费支出比重提升6.7pct 家庭设备 交通和 教育文 医疗 国内游 出境游 食品 衣着 用品及服 居住 化娱乐 务 通信 服务 保健 旅游消费支出占GDP比重 旅游消费支出占居民消费支出比重 1995 50% 14% 8% 7% 5% 9% 3% 5 20% 2000 39% 10% 9% 10% 8% 13% 6% 4 15% 2005 37% 10% 6% 10% 13% 14% 8% 3 10% 2010 36% 11% 7% 10% 15% 12% 6% 2 2015 30% 8% 6% 22% 14% 11% 7% 1 5% 2016 29% 8% 6% 22% 14% 11% 7% 0 0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2017 29% 7% 6% 23% 14% 12% 7% 数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心 数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心 小市值 ：休闲服务行业市值偏小，盈利持续向好  消费行业市值占比提升至约20% ：近几年消费行业市值在全A股中占比逐步提升，休闲服务、纺织服装、轻 工制造、商业贸易、家用电器、食品饮料及医药生物行业市值占比由13%提升至20% ，其中医药生物和食品 饮料市值占比提升最为明显。  休闲服务行业市值占比变化丌大，估值整体明显下降：相比其他消费行业市值偏小 ，18年以来板块涨跌幅居 前但市值占全A股比重仅从14年末的0.5%上涨至0.6% ，丌过近三年行业盈利稳步上涨114% ，市值仅增长 68% ，除休闲服务行业外轻工制造和传媒估值也明显下降，家用电器、食品饮料行业估值明显提升。 表：休闲服务行业市值最小，盈利扩张能力排名靠前