第六章资产配置演示课件.ppt

現代投資組合理論的核心 效率前緣 資產配置 精选编制 核心?效率前緣 小白在前陣子買了台電、茂矽、華邦、南亞科技、力晶、茂德等資訊電子業的股票，雖然曾經小賺，但最近卻賠得抱頭鼠竄，小白直說「風險哪有降低，財務理論根本騙人！」事實真是如此嗎？您知道小白犯了甚麼錯誤嗎？ 精选编制 風險(標準差%) 報酬率 % 5 % 12 % 15 % 0 % 0 % 相同風險，B和C您選哪一個? 7 % 9 % 相同報酬，A和B 您選哪一個？ A D B C E 報酬風險皆不同，A和D您選哪一個？ 報酬風險皆不同，A和E您選哪一個？ 效率前緣觀念小複習 精选编制 投資組合的變異數(標準差的平方) 各別資產的變異數+資產間的共變異數 共變異數：資產相互影響所產生之風險，與相關係數大小有關 假設投資組合只有兩個資產，變異數計算公式如下： 核心?效率前緣 精选编制 核心?效率前緣 假設只有兩項資產在一投資組合 相關係數r=0時 相關係數r=-1時 相關係數r=1時 精选编制 (A風險性資產 % B風險性資產 %) 風險(標準差%) 報酬率 % (0%, 100%) 5 % 12 % 15 % 0 % (20%, 80%) (40%, 60%) (60%, 40%) (80%, 20%) (100%, 0%) 0 % 兩風險性資產依比例配置，其風險及報酬率非線性調整而呈現曲線狀態。曲線之彎度隨雙方之相關係數調整，相關係數愈低愈好，最好是完全負相關(-1) 有那麼好康的嗎，無風險又高報酬 相同風險，這兩點你選哪一個？ 相關係數 = -1 7 % 9 % 核心?效率前緣 精选编制 核心?效率前緣實做練習 兩組資產相互搭配會減低風險 配置後報酬率 R = a*r1 + b*r2 配置後變異數σ2 = (a*σ1)2 + (b*σ2)2 + 2ρabσ1σ2 r1 第一組報酬 σ1第一組標準差 r2 第二組報酬 σ2第二組標準差 a 第一組比例 b 第二組比例 ρ 兩組資產相關係數 精选编制 核心?效率前緣實做練習 R1 第一組報酬 = 15% σ1第一組標準差 = 20% a 第一組比例 = 50% R2 第二組報酬 = 7% σ2第二組標準差 = 7% B 第二組比例= 50% ρ 兩組資產相關系數 = 0 R = 0.5*15 + 0.5*7 = 11% σ= √(0.5*0.2) 2 + (0.5*0.07) 2 = 10.59% 混合 精选编制 核心?效率前緣實做練習 兩風險性資產依比例配置，其風險及報酬率非線性調整而呈現曲線狀態。曲線之彎度隨雙方之相關係數調整， 相關係數愈低愈好，最好是完全負相關(-1) a b 明顯的差距 精选编制 核心?資產配置 可行投資集合(Feasible Set) 投資人在特定資金水準下並使用自有資金，所有可供投資人選擇的投資組合 最佳投資組合(optimal Set) 相同風險下，選擇預期報酬率最高之投資組合 相同預期投資報酬率下，選擇風險最低之投資組合 效率前緣(Efficient Frontier) 理性投資者選出各最佳投資組合後所形成可行投資集合 在效率前緣上之任一投資組合皆為最佳投資組合，亦為最有效率之投資組合。 效率前緣下方之投資組合，皆為無效率投資組合(Inefficient Portfolio)，理性投資者不會選擇效率前緣下方之任一投資組合。 不同的投資人由於風險迴避程度的差異，即使面對相同的效率前緣，也不一定會有相同的投資組合。 精选编制 核心?資產配置 最佳組合點 風險(標準差%) 報酬率 % 5 % 12 % 15 % 0 % 0 % 6 % 8 % 找出效率前緣線 以零風險為軸與效率前緣做切線(資產配置線) 衡量自行風險承受度，調整風險性資產比例 無風險及風險性資產配置比例 市場投資組合 CML 無風險利率 可能投資集合 精选编制 核心?資產配置資產配置線(CAL) (無風險性資產 % 風險性資產 %) 風險(標準差%) 報酬率 % (0%, 100%) 5 % 12 % 15 % 0 % (30%, 70%) (20%, 80%) (10%, 90%) (40%, 60%) (50%, 50%) (60%, 40%) (70%, 30%) (80%, 20%) (90%, 10%) (100%, 0%) 0 % 風險性資產及非風險性資產依比例配置，可線性調整風險大小。本圖的風險(標準差)0%-15% ，可依個人承受度調整 風險性/非風險性資產比例調整 7.5 % 8.5 % 風險性資產比例50%風險少了一半 精选编制 行為財務學 精选编制 傳統財務學VS行為財務學 投資人 以整體投資組合 為投資決策考量 風險規