财富证券--泰嘉股份：国内带锯条龙头,“集中度+产品结构”提升保障业绩增长.pdf

证券研究报告 公司深度 泰嘉股份 （002843） 机械设备 ｜ 金属制品 国内带锯条龙头，“集中度+产品结构”提升保障业绩增长 2018 年 09 月10 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（百万元） 249.15 300.26 368.12 434.86 511.57 净利润（百万元） 41.15 50.67 67.12 81.76 96.09 评级变动 维持 每股收益（元） 0.29 0.36 0.47 0.58 0.68 每股净资产（元） 2.84 4.31 4.73 5.07 5.46 合理区间 13.3-14.5 元 P/E 49.13 39.90 30.13 24.73 21.04 交易数据 P/B 5.02 3.31 3.01 2.82 2.61 当前价格（元） 12.90 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 12.70-33.86 投资要点： 总市值（百万） 1827.87  上市以来业绩稳步提升。2017 年实现营收3.0 亿（yoy+20.52% ），归 流通市值（百万） 1083.60 母净利润 5067.5 万（yoy+23.1% ），实现经营性净现金流 9087.8 万 总股本（万股） 14169.50 （yoy+6.5% ）；2018 中报实现营收 1.84 亿（yoy+22.99% ），归母净 流通股（万股） 8400.00 利润 3189.97 万（yoy+45.47% ）。公司双金属带锯条业务占到公司总 营业收入的 97% 以上，受益于宏观经济向好以及制造业的回暖，公司 涨跌幅比较 营收增速在近两年保持较好的增速。 泰嘉股份 金属制品  公司是双金属带锯条行业龙头，盈利转换现金流能力较强。公司的主 14% 营产品是为被喻为“工匠之手”的双金属带锯条，包括高速钢带锯条 3% -8% 和硬质合金带锯条，公司深耕该行业多年成为国内龙头，2017 年国内 2017-09 2018-01 2018-05 -19% 销量市占率约为 27% 。公司应收账款管理较好，盈利转换为现金流能 -30% 力较强。 -41% -52%  国内市场值得期待，市场集中度、产品结构将持续提升。双金属带锯 条作为工业生产环节的易耗必须品，下游应用行业较广，受单个行业 % 1M