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第四章 套期保值;第一节 套期保值概述;前提条件： 1、期/现两个市场价格受相同因素影响，走势基本一致； 2、随着到期临近，交割和套利交易使两市场的价格趋向一致； 3、在两个市场上反方向操作，将锁定价格变动风险；;;例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价格已确定下来。为了防止日后大豆价格下跌，影响这批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相当。若大豆期货合约的交易单位为每手l0吨，则需要卖出的期货合约数量就是2 000手。 ;;（3）月份相同或相近的原则 过期仍未平仓，则为投机性头寸 提前平仓，现货头寸处于风险暴露状态 例如，某钢材贸易商持有一批钢材现货，然后通过在期货市场卖空进行套期保值。一旦该贸易商出售了该批钢材，便不再承担该批钢材价格变动的风险，此时企业应同时将期货空头头寸平仓。 ;三、 套期保值者(Hedger) 1.定义 那些通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险进行转移的机构和个人。 大多是生产商、加工商、，库存商、贸易商和金融机构 2.套期保值者具有的特点 (1)生产、经营或投资活动面临较大的价格风险，直接影响其利润的稳定性。 (2)避险意识强 (3)生产、经营或投资规模通常较大，这是因为期货合约规模一般较大，且参与期货交易需要相当的资金规模和操作经验，只有规模较大的机构和个人才适合作套期保值。 (4)从套期保值操作上，所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长。 ;;;; 市场 套期保值种类;第二节 套期保值的应用;适用范围： 持有某种商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其持有的商品或资产市场价值下降，或者其销售收益下降； 已经按固定价格买入未来交收的商品或资产（此时持有现货多头头寸），担心市场价格下跌，使其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降； 预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下跌，使其销售收益下降。;假设两个市场价格变动幅度完全相同 例4-1：10月初，某地玉米现货价格为1710元/吨。当地某农场预计年产玉米5000吨。该农场对当前价格比较满意，但担心待新玉米上市后，销售价格可能会下跌，该农场决定进行套期保值交易。当日卖出500手（每手10吨）第二年1月份交割的玉米期货合约进行套期保值，成交价格为1680元/吨。到了11月，随着新玉米的大量上市，以及养殖业对玉米需求疲软，玉米价格开始大幅下滑。该农场将收获的5000吨玉米进行销售，平均价格为1450元/吨，与其同时将期货合约买入平仓，平仓价格为1420元/吨。;时间;时间;结论： 做套期保值的目的是为了回避价格波动的风险，追求生产经营的稳定性，而不是获取价格波动的风险收益。通过套期保值操作可以使该厂无论未来一段时间内价格怎样涨跌，都能使玉米的售价维持在原先10月初认可的水平。当然，该厂在成功地回避价格下跌风险的同时，也放弃了价格上涨时获取更高的销售收益的机会。;卖出套期保值对套期保值者的好处： 能够回避未来现货价格下跌风险 保值者能够强化管理，顺利完成销售计划 有利于现货合约的顺利签订;二、买入套期保值运用 回避价格上涨的风险，先在期货市场上买人与其将在现货市场上买入的现货商品或资产数量相等、交割日期相同或相近的以该商品或资产为标的期货合约，然后，当该套期保值者在现货市场上买人现货商品或资产的同时，将原先买进的期货合约对冲平仓，从而为其在现货市场上买进现货商品或资产的交易进行保值;; 例4-2：某一铝型材厂的主要原料是铝锭，某年3月初铝锭的现货价格为16430元/吨。该厂计划5月份使用600吨铝锭。由于目前库存已满且能满足当前生产使用，如果现在购入，要承担仓储费和资金占用成本，而如果等到5月份购买可能面临价格上涨风险。于是该厂决定进行铝的买入套期保值。3月初，该厂以17310元/吨的价格买入120手（每手5吨）6月份到期的铝期货合约。到了5月初，现货市场铝锭价格上涨至17030元/吨，期货价格涨至17910元/吨。此时，该铝型材厂按照当前的现货价格购入600吨铝锭，同时将期货多头头寸对冲平仓，结束套期保值。该铝型材厂的套期保值结果如下表：;时间; 假设5月初铝锭的价格不涨反跌，期货和现货都跌了600元/吨，该铝型材厂的套期保值结果如下表所示：;结论： 做套期保值的目的是为了回避价格波动的风险，追求生产经营的稳定性，而不是获取价格波动的风险收益。通过套期保值操作可以使该厂无论未来一段时间内价格怎样涨跌，都能使大豆的进价成本维持在原先3月初认可的水平。当然，该厂在成功地回避价格上涨风险的同时，也放弃了价格下跌时获取更低的生产成本的机会。;买入套期保值对套期保值