Corporate Governance and a Firm’s Cash Holdings外文翻译.doc

本科毕业论文(设计)外文翻译 外文题目：’s Cash Holdings 出 处： Working Paper,2004 作 者： Jarrad Harford , Sattar A. Mansi , and William F. Maxwell 译 文： 企业管治和公司的现金控股 一．公司现金持有量和治理 A：单因素分析 我们研究之间的一个公司的现金持有量与同期的关系治理指数Gompers et al.（2003年）。表三提供从股东之间的权利和现金持有，股权结构指数关系的总体结果，多元化分段分为两个小组。在A组，我们部分关于GIndex调查的数据采用九分类（小于或等于5，6，7，8，9，10，11，12和大于或等于13）与各分部约占百分之10的样本。在B组，我们的数据分割成相同GIndex 三更广分裂（小于或等于7，8和10之间，大于或等于11），约代表和法国法玛30，40，30的分裂。同时使用分割，我们发现上要么是绝对的或相对的基础上对行业中位数，现金持有量减少单调（几乎线性地）随着GIndex增加。随着公司的现金低GIndex持有的7％左右，高约3％GIndex。一般来说，一个类似的关系发现内部所有权，以及为机构投资人持股相反的关系（以较低GIndex公司 内有较高和较低的所有权制度所有权）。 我们研究的公司治理结构与现金持有量和各种控制关系在一个多元利用横断面时间序列模型制定明确具体的变量。所有回归后执行控制在公司一级序列相关和异方差使用带有一个滞后的Newey-West（1987）规范。我们的一般 其中因变量，为企业现金持有代理，是现金/销售比率为公司i 在时间t在这项研究感兴趣的变量是股东权利指数（GIndex），其产业调整的变化，GIndex48。由于没有理论上的理由假设一个线性现金持有量之间的关系和GIndex，我们也使用指示符变量来表示公司中有高管理权（高反收购条款）和高股东权益（低反收购条款）;如约顶部和底部的30 GIndex样品的百分之定义。为了完整，我们还研究关系的主要规范使用顶部和底部在GIndex四分，找到类似的结果。我们试图回答的问题是否与公司有较强的股东权益比较弱的股东公司的现金比率权利。作者GIndex正系数的假设提供了支持，企业与较弱的股东权利有较高的关系同龄现金销售比率，反之亦然(Dittmar et al., 2003).其余的变量控制。我们预计公司的规模（大小）是负相关公司现金持有量是否有持有现金交易的目的或规模经济大公司更容易获得外部资金。如果大企业不那么容易受到纪律收购他们将举行更多的现金。符合Opler （2001年），我们预计将利用负相关，现金比率，这表明高杠杆企业往往更依赖在资本市场上，受更多的监测，从而减少了管理人员能力囤积现金为自己的私人利益。市场比书（MTB)）应积极有关现金作为一个成长的机会增加，具有较高的现金持有相关。公司现金流量与总资产（CashFlow/Assets）和现金流量与总资产的标准差 （StdCF）既要积极与现金持有量。净资产的营运资金比率（NWC/TA）的可能是一个流动性的替代形式，无论是在两种形式的流动性高现金，高非现金营运资本是一些企业的典型，这个比例可能是积极的与现金持有量。资本支出的比例资产（Capx/Assets），以及资产的收购（Acq/Assets）也含糊不清。在某种程度上，这些措施的代理必须保持内部融资，他们应积极与现金。然而，由于他们代表了现金的使用，对观察到的流动资金的净影响是不确定的。我们预计比研发，销售（RD/Sales）为正相关，具有较高的现金和公司研究开发成本的尝试，以资助国内，因为信息不对称及其周边项目的外部融资成本高昂，有时使（Harford, 1999; Opler et al., 1999)。该指标变量，DivDum和债券，应当负相关，现金在增加股息及/或债务的信号更容易获得融资，以及境外的事实，股息和利益是对的动用。最后，我们预测，机构投资者持股将有负通过对现金持有的影响压力增加派息比率。由于以前的研究发现控股和内线之间的代理冲突控制的非线性关系，我们也预测内部人持股之间的非线性关系和现金持有量负低于5％，阳性在5％至25％，巩固区。 25％以上，有可能是负面影响，激励的路线和正面的影响通常与保守的财务政策公司经理所在公司的大暴露于特定风险。 表四提供了之间的关系，企业现金持有量与分析治理指数（GIndex）使用各种