Corporate cash holding financial determinants and corporate governance外文翻译.doc

本科毕业论文(设计)外文翻译 外文题目： Nicolas Couderc 译 文： 企业现金持有：金融因素和公司治理 1．企业为什么持有现金？ 1.1 交易费用和权衡理论 在权衡理论框架，一个价值最大化的企业评估边际现金持有成本和边际收益来确定其最佳现金比例如Tobin (1956) Miller and Orr (1966)强调交易公司现金持有动机。其基本假设是规模经济的存在为筹集外部资金，鼓励企业持有现金，以避免频繁和重复的集资。现金持有量减少金融危机的可能性，当一些财政上的限制具有约束力甚至允许投资，抑制成本的提高外部资金，或从非流动资产以现金交换。持有成本现金是流动性溢价，因为机会成本定义为控股流动性资产。 约权衡理论的论文第二更集中实证问题。John (1993) 研究了流动性和财务之间的联系困境成本。Beltz and Frank (1996) 测试权衡理论和发现实证结果强有力地支持了理论预测的权衡理论。Deloof (1999) 找到强有力的证据持有的现金交易动机，但没有任何预防措施。D’Mello et al. (2004) 确认这些结果，增加新的证据对现金持有量和金融因素：现金持有量正在下降，在提高内部来源的现金，增加缓解在发展机遇和现金流量变化。Kim et al. (1998) 研究优化投资于一家公司的流动性。跟随他们，现金持有量增加外部资金的成本，未来现金流量方差，对未来的投资收益率，而它减少了机会成本持有流动性资产。 在交易成本模型，对企业有诱因，持有现金，不信息不对称或代理问题的假设。介绍这种可能性加剧对企业现金持有的动机。该啄食顺序理论(Myers (1984) Myers and Majluf (1984))强调非对称信息成本相关的外部融资。为了尽量减少这些成本，企业应该首先内部资金融资与投资，然后用（第一次和最后的债务权益）外部资金。之后，厂商必须库存现金时，他们能够以资助未来的投资不（或更少）的外部资金。在此理论框架，Opler et al. (1999) 调查的决定因素美国公司的现金持有和后果。他们发现，现金持有量正在积极具有体积小，投资机会，风险相关低获得外部资金（高杠杆...） 另一个信息成本，从而影响银行之间的现金持有量是和公司。从理论上讲，可以建议更多的是公司是联系在一起的银行，企业持有现金减少，因为公司之间的密切关系和银行应该放宽对筹集资金的约束，因此该公司是不太可能受到限制，从而降低现金持有量的预防动机。Pinkowitz and Williamson (2001) 发现日本公司已经超过美国和德国的现金余额较高的水平。他们解释由日本银行较高的功率以及缺乏这一事实制衡系统，如大块股东。银行有可能鼓励公司持有大量现金余额降低监控成本。 另一种理论的身体必须了解原因引起的一公司可以持有现金：代理理论。该机构的理论的基本思想是，管理者可能有自己的目标不一定一致与股东的。在这个框架内，保护自己，投资者口粮资本公司(Stulz (1990) and Hart and Moore (1998))Jensen (1986) 遵循同样的逻辑，并认为管理人员激励机制，以增加他们公司的自由现金流，因为它可能是唯一一个资产，他们可以自由控制。管理者的激励持有现金主要是为了降低未来金融危机的可能性，并允许投资的项目适合他的兴趣，但不得在股东(cf. Shleifer and Vishny (1997)中深感兴趣的原因，有关的检讨经理可以决定聘用项目的额外投资，即使他们喜欢这种投资是股东的利益不。 实证研究这一点，Kusnadi (2003)设立董事会规模呈正相关，外块持有人的所有权是负相关通过对现金净资产的比例在新加坡举行。这些发现支持了机构成本模式：与大板和低非管理公司的股东块所有权人并没有迫使管理人员的权力归还的，超过的股东现金。 这次收购市场往往被视为一种方式处理与该机构问题企业的自由现金流（由外部控制的经理市场）。最近的经验证据混合这个问题。Harford (1999) Pinkowitz (2002)都发现成为可能之间的负相关关系一个收购目标的现金余额水平。这有悖常理结果可以解释为目标加强自卫能力（因为其现金储备...）对投标人通过回购股票，获取，一个投标人的竞争对手...在另一边，Faleye (2004)探讨作为一种控制机制代理权争夺为解决代理问题过多的企业流动资金，找到了一个积极的关系之间的代理打架，高现金结余。 理论预测从现金流和现金持有量的关系是模糊的，因为一方面，当内部资金充裕，企业可以融资宝贵没有问题的投资机会，是不太可能面对财政困扰，所以现金持有是不是真的需要这样一个坚定的（交易成本理论）。另一方