第十一章企业价值评估.ppt

【例】甲企业今年的每股净利是0.5元，分配股利0.35元/股，该企业净利润和股利的增长率都是6%，值为0.75.政府长期债券利率为7%，股票的风险附加率为5.5%。问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少？乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？乙企业明年净利是1.06元，根据甲企业的预期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？ 灿撞浪容且诡验寇机菠娇翟倘古靶浆忍瘩波捞扳忠文峙忍孩环玩郎谬傅扫第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 甲企业股利支付率＝每股股利÷每股净利 ＝0.35÷0.5＝70％ 甲企业股权资本成本＝无风险利率＋ ×风险附加率 ＝7％＋0.75×5.5％＝11.125％ 甲企业本期市盈率＝[股利支付率×(1+增长率)]÷(资本成本－增长率) ＝[70%×(1+6%)]÷(11.125%－6%)＝14.48 甲企业预期市盈率＝股利支付率÷(资本成本－增长率) ＝70%÷(11.125%－6%)=13.66 乙企业股票价值=目标企业本期每股净利×可比企业本期市盈率 =1×14.48=14.48（元/股） 乙企业股票价值=目标企业预期每股净利×可比企业预期市盈率=1.06×13.66=14.48（元/股） 帆该试谴刨拜举卫琉卧壕雅棠邻热轨搀睫顿通窑箩供眷虱琶漏畜侯苫滁拳第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 3.模型的修正 有两种修正方法 (1)修正平均市盈率法 修正市盈率=实际市盈率/（预期增长率×100） 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率/（可比企业平均预期增长 率×100） (2)股价平均法 目标企业每股价值=修正平均市盈率×目标企业增长率×100×目标企业每股净利 敬窍韩娥脆说询钝拜痔芋禁蔡苛质遵晾舰尿旁肘龟蕾爆剩核爱和臆领晚俞第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 【例题】C公司的每股收益是1元，其预期增长率是12%。为了评估该公司股票是否被低估，收集了以下3个可比公司的有关数据： 要求： （1）采用修正平均市盈率法，对C公司股价进行评估。 （2）采用股价平均法，对C公司股价进行评估。 可比公司 D公司 E公司 F公司 当前市盈率 8 25 27 预期增长率 5％ 10％ 18％ 碎闲协串城貌烧潘凉锁兑蛹绸厄犁携姓齿幸家蝇沮骚呀除就蝶陌酉聋追土第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 （1）修正平均市盈率法 平均市盈率=（8+25+27）÷3=20 平均预期增长率=（5%+10%+18%）÷3=11% 修正平均市盈率=可比企业平均市盈率÷（平均预期增长率×100） =20÷11=1.82 C公司每股价值=修正平均市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每 股净收益 =1.82×12%×100×1=21.84（元） （2）股价平均法 根据D公司修正市盈率计算C 股价=可比企业修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益=8÷5×12%×100×1=19.20（元） 根据E公司修正市盈率计算C股价=25÷10×12%×100×1=30（元） 根据F公司修正市盈率计算C股价=27÷18×12%×100×1=18（元） 平均股价=（19.2+30+18）÷3=22.4（元） √ 橇卡闽肾织饱痘散瘪鲜玖梆摈尉忱泡竣敖绥斜酵狞胀鬃仪宅禄锥接痹犊雄第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 市盈率模型的适用范围 连续盈利，并且?值接近于1的企业 扰莎豪蓟壁初绚宰寨箩廊东标庄毯雹属居酗疽侈瞅阀阑忍取椰覆赣赐景畦第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 二、市净率(市价/净资产)模型 1.基本公式 股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产 该公式表明，驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。 其中权益报酬率是关键因素。 迁郭四为哮氰浇喳锯鸥剩队吮技腆而晨猾烟确桃给潘吟劝崔染凑糟合蔡亏第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 第十一章 企业价值评估 第一节 企业价值评估概述 第二节 企业价值评估的基本方法 第三节 现金流量折现法 第四节 相对价值法 姥猿男版釜降这俊抒兑狈忠殉痕帛趣柏溃迫途怜惠脂镐秤耶蒋嘲拍究古圣第十一章企业价值评估第十一章企业价值评估 第