公司理财(第八版) 第1章 公司理财导论.ppt

* * * * * * * * * * * * * 　 悲观 一般 乐观 欧洲 15% 40% 45% 日本 0 40% 60% 选择日本投资吗？ 个体独资 合伙 （1）一般合伙制； （2）有限合伙制。 公司 企业组织成为一个公司，是解决筹集大量资金的一种标准方法。 ? 公司制 合伙制 流动性和可交易性 股份可以交易而公司无须终结 交易的数量受到很大限制，合伙制企业的交易市场一般不存在 投票权 在表决重大事项和选举董事会时，普通股股东每拥有一股就享有一票 有限合伙人享有一些投票权；但一般合伙人完全控制和管理企业的运作 税收 双重征税；公司收入要征税；分给股东的股利也要征税 合伙制企业不交所得税。一般合伙人从合伙制企业取得的利润缴纳个人所得税 再投资和分红 公司在股利支付政策上有很大选择余地 一般说合伙制企业不允许把合伙制企业的利润进行再投资，所有利润都分给合伙人 责任 股东个人对公司债务不承担责任 有限合伙人不承担合伙制企业的债务；一般合伙人可能要承担无限责任 存续 公司可以无限存续 合伙制企业只有有限存续期 公共持股公司是一个让人敬畏的社会发明，在描述当事人权利的复杂契约关系的基础上，成百万个个人自愿地把几十亿美元、法郎、比索等个人财产，委托给管理人员看管。 代理成本与其它任何成本一样真实。代理成本的水平依赖于设计契约中的法规、一般法律和人类的聪明才智。与现代公司相关的合同的法律和惯例都是一个历史过程的产物，在此过程中，有强烈的个人最小化代理成本的激励。而且，有可选择的组织形式被利用，并且有发明新的组织形式的机会。无论它的缺点是什么，面对潜在的可选择的组织形式，公司到目前为止已经受到了市场的检验。 ——Michael C. Jensen and William H. Meckling,1976 生存 避免财务困境与破产 在竞争中获胜 销售额最大化或者市场份额最大化 成本最小化 利润最大化 维持盈利的稳定增长 最大化现有股票的每股价值 思考：这是从股东的角度来看待财务管理的目标，是否狭隘呢？其他公司参与者的利益如何得到保证？ 如果没有可交易的市场，那么，更一般的财务管理目标：最大化所有者权益的市场价值 　　 债权人 　　　员工 　　 政府 　　　 供应商 　　　顾客 　　　　　 社区 　　　联盟伙伴 环境 　　 经理 公司财务关系：一组契约 代理关系：股东与管理层之间的关系。 代理问题：当某人（委托方）雇佣另一个人（代理方）代表他的利益的时候，委托方与代理方可能存在利益上的冲突。这种冲突被称为代理问题。 代理成本：股东与管理层利益冲突的成本。这些成本可以是间接的也可以是直接的。 直接的代理成本 管理层受益而股东蒙受损失的公司支出 监督管理层行为需要的支出 间接的代理成本 主要是指公司失去的机会。比如对股东有利而对管理层不利的投资机会。 讨论：管理层目标在哪些方面可能与股东不一致？ 管理者通过某些支出获得了价值，比如 座高级小轿车、漂亮女秘书 高档写字楼和办公家具 大量自主决定投资的资金 打高尔夫球、环球、太空旅行等 管理人员的高薪酬 公司的控制权之争 代理权之争 除了管理层和股东外，职工、顾客、供应商甚至政府在公司都有某些财务方面的利益。 讨论：如何保证利益相关者的利益？这与公司每股价值最大的财务管理目标相冲突吗？ 经济学之父亚当·斯密在《国富论》中的一段话，就已经提到了公司制企业中的代理冲突： “不过，在钱财的处理上，股份公司的董事是为他人尽力，而私人合伙公司的伙员，则纯为自己打算。所以，要想股份公司的董事们监视钱财用途，像私人合伙公司伙员那样用意周到，那是很难做到的。有如富家管事一样，他们往往拘泥于小节，而殊非主人的荣誉，因此他们非常容易使他们自己在保有荣誉这一点上置之不顾了。于是，疏忽和浪费，常为股份公司业务经营上多少难免的弊端。” 公司治理：股东、董事会成员与高级管理人员之间有关权力分配与制衡、风险分担与利益分配所做的一系列制度安排。 公司治理的目标是保护投资者利益，尤其是中小投资者利益，免受管理者和大股东的利益侵害。 股东可以使用以