2011中金公司房地产系列05 大龙地产：顺义地产龙

首次关注 2009 年 11 月 10 日 房地产 研究部 白宏炜 中性 分析员 baihw@ 大龙地产(600159.CH) 宁静鞭 联系人 顺义地产龙头，受益于区域发展 ningjb@ 估值与建议：我们首次关注大龙地产给予中性的投资评 主要财务信息 级：公司目前股价对应其 10 年 NAV 溢价 30% ，对应的 （百万元） 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 10 年 P/E 为 21 倍，我们认为已部分反映其未来资产注 主营业务收入 465 326 137 1,645 1,947 2,628 (+/-) 67% -30% -58% 1099% 18% 35% 入以及新增土地储备的预期，给予中性的投资评级。 营业利润 45 57 3 398 530 728 (+/-) 114% 27% -94% 11887% 33% 37% 投资亮点： 净利润 30 35 2 298 398 546 • 北京市场土地储备丰富：公司目前拥有 164 万平米 (+/-) 162% 19% -93% 12593% 33% 37% 项目储备，49% 集中在北京，土地成本较低，为 2229 每股盈利 元 ( ) 0.07 0.09 0.01 0.72 0.96 1.32 元/ 平米，占预期售价 18%，在我们覆盖的A 股上市 (+/-) 162% 19% -93% 12593% 33% 37% 公司中相对较低。 市盈率 277.6 232.4 3494.8 27.5 20.7 15.0 市净率 25.7 6.7 6.7 5.4 4.3 3.3 • 公司销售表现良好，京内项目将进入结算期：公司 EV/EBITDA 297.6 162.3 3106.9 22.9 16.8 12.0 是北京市场回暖的主要受益者，目前在售项目主要 净资产收益率 9.4% 2.9% 0.2% 19.6% 20.7% 22.1% 为裕龙花园三区及满洲里项目，预计全年销售额将 现金分红收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 超 15 亿元，并将于今明年内结算完毕。 股票信息 A股 • 公司回归顺义的战略定位较明确，在顺义获取资源 当前股价 人民币19.79 可能性较高，且未来有资源注入预期：公司作为顺 股票代码 600159.CH 义区政府下属的老牌房地产开发企业，在本地人脉 日成交量（百万股）