2011中金公司房地产系列03 北京城建：地产开发与

首次关注 2009 年 11 月 10 日 房地产 研究部 白宏炜 审慎推荐 分析员 baihw@ 北京城建(600266.CH) 宁静鞭 联系人 深耕本地，地产开发与股权投资并行 ningjb@ 估值及投资建议： 我们首次关注北京城建给予“审慎 主要财务信息 推荐”的投资评级：基于其对 10 年 NAV 值折让 4% ，估 （百万元） 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 值有一定吸引力，考虑到公司依托大股东较强的建筑施 主营业务收入 2,143 1,580 2,440 2,918 3,837 4,916 工实力，未来具有规模扩张和资产整合空间，给予“审 (+/-) 18% -26% 54% 20% 31% 28% 慎推荐”的投资评级。 营业利润 215 339 439 608 901 1,097 (+/-) 69% 57% 30% 39% 48% 22% 投资亮点： 净利润 108 265 316 458 598 668 (+/-) -26% 146% 19% 45% 31% 12% • 深耕本地，开发资源相对丰富的地方国有地产企业: 每股盈利 元 0 公司目前拥有 339 万平米二级土地储备及 581 万平 ( ) 0.15 0.36 0.43 0.62 0.81 0.9 (+/-) -26% 146% 19% 45% 31% 12% 米一级土地开发资源，同时旗下持有较多优质的长 市盈率 133.8 54.4 45.5 31.5 24.1 21.5 期股权，如持股 5% 的国信证券，30% 的中科招商股 市净率 6.9 4.1 4.0 3.5 3.0 2.5 权等，沉淀资源价值较高。 EV/EBITDA 90.3 36.4 39.6 24.2 16.8 14.1 净资产收益率 5.5% 7.9% 9.0% 11.7% 13.3% 13.0% • 三年业绩稳定增长 ：我们认为公司 09 年超过 55 亿 现金分红收益率 27.9% 28.0% 11.7% 8.1% 6.2% 5.5% 进账将为未来两年业绩增长提供较好的支撑，预计 股票信息 未来三年公园 2008 、世华水岸及首城国际将是主要 A股 的结算项目，09-11 年净利润年均复合增长率 34% 。 当前股价 人民币19.42 股票代码