对外贸易的忧与喜.PDF

证券研究报告?宏观快评 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 宏观快评模板 对外贸易的忧与喜 ——回顾 2011 展望 2012 发布日期：2012 年 1 月 11 日 分析师： 黄文涛 电话： 010执业证书编号： S1440510120015 信息或事件： 据海关统计，2011 年，我国外贸进出口总值 36420.6 亿美元，比 2010 年同期(下同)增长 22.5%，外贸进出口总值刷新年度历史纪录。其中，出口 18986 亿美元，增长 20.3%；进口 17434.6亿美元，增长 24.9%。贸易顺差 1551.4亿美元，比上年净减少 263.7亿美元，收窄 14.5%。 2011 年 12 月，我国进出口总值为 3329.2 亿美元，增长 12.6%。其中出口 1747.2 亿美元， 增长 13.4%；进口 1582 亿美元，增长 11.8%。 一、进出口增速趋势性回落尽在预料之中 正如我们之前所反复强调的，受全球主要经济体进入 2008 年金融危机以来第一轮短周期下行期的影响， 2011 年我国进出口贸易虽然在个别月份产生惊喜之外，整体上将呈现出了在震荡中下行的态势。海关最新公布 的对外贸易数据再一次印证了我们之前的判断，进出口增速的趋势性回落态势仍然在延续。 图 1：OECD、G7 工业生产指数与我国出口增速 图 2：中国前十大出口国家 (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 1 99 5 /4 1 99 5 /1 0 1 99 6 /4 1 99 6 /1 0 1 99 7 /4 1 99 7 /1 0 1 99 8 /4 1 99 8 /1 0 1 99 9 /4 1 99 9 /1 0 2 00 0 /4 2 00 0 /1 0 2 00 1 /4 2 00 1 /1 0 2 00 2 /4 2 00 2 /1 0 2 00 3 /4 2 00 3 /1 0 2 00 4 /4 2 00 4 /1 0 2 00 5 /4 2 00 5 /1 0 2 00 6 /4 2 00 6 /1 0 2 00 7 /4 2 00 7 /1 0 2 00 8 /4 2 00 8 /1 0 2 00 9 /4 2 00 9 /1 0 2 01 0 /4 2 01 0 /1 0 2 01 1 /4 2 01 1 /1 0 % (20) (15) (10) (5) 0 5 10 % 出口金额:当月同比 月 出口金额:当月同比:中心移动平均值 月 工业生产指数:OECD:百分比 月 工业生产指数:G7:百分比 月 0 500000015000000250000001 99 6 1 99 7 1 99 8 1 99 9 2 00 0 2 00 1 2 00 2 2 00 3 2 00 4 2 00 5 2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 万 美 元 韩国 印度 日本 美国 德国 英国 法国 荷兰 意大利 俄罗斯联邦 资料来源：WIND，中信建投研发部 证券研究报告?宏观快评 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 请参阅最后一页的重要声明 图 3：中国进出口同比增速（年度） 图 4：中国进出口同比增速（月度） (20) (10) 0 10 20 30 40 50 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 % 进出口金额 出口金额 进口金额 0 20 40 60 80 100 2 01 0 /1 2 01 0 /3 2 01 0 /5 2 01 0 /7 2 01 0 /9 2 01 0 /1 1 2 01 1 /1 2 01 1 /3 2 01 1 /5 2 01 1 /7 2 01 1 /9 2 01 1 /1 1 % 出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 资料来源：CEIC，中信建投研发部 二、贸易顺差在内外因素作用之下继续收窄 2011 年我国贸易顺差进一步收窄，贸易顺差 1551.4 亿美元，比上年净减少 263.7 亿美元，收窄 14.5%，自 2008 年以来已经是连续第 4 年顺差规模缩小。 贸易顺差的持续收窄确实有我国调结构、扩内需政策的推动效果，但是外部的因素是不可忽视的，那就是 我国贸易顺差的主要来源地欧美，其经济的不景气与需求持续低迷也是造成我国贸易顺差持续收窄的一个重要 原因。 考虑到欧