禾赛科技-市场前景及投资研究报告-智驾平权，泛机器人成长曲线.pdf

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禾赛科技（HSAI）

助力智驾平权，泛机器人再添成长曲线2025年03月07日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万美元）172.68265.01288.75452.16643.77

同比(%)52.7553.478.9656.5942.38

归母净利润（百万美元）(43.18)(67.20)(43.06)10.8057.44

同比(%)(12.46)(55.61)35.92125.07431.97

每股收入（美元/股）1.352.082.273.555.05

P/S12.828.367.674.903.44

[Table_Tag]

关键词：#新需求、新政策

[Table_Summary]

投资要点

◼车企竞争进入智能化下半场，激光搭载车型下沉。根据NE时代

2024年中国乘用车激光配套装机量达159.5万颗，实现翻倍式增

长，行业集中度提升，CR4进一步提升至近100%。车企竞争已进入智

能化下半场。2024M2比亚迪宣布天神之眼智驾系统10/15/20万级车型股价走势

将全系标配，10万以下车型多数搭配；同月长安宣布10万元级别车型禾赛科技纳斯达克指数

搭载激光；零跑、广汽丰田也相应推出15万级别搭载激光车500%

型。龙头智能化战略有望发挥鲶鱼效应，加速激光搭载车型下沉。400%

考虑新能源车主力价格带为15-20万元，20万元以下销量占比超6成，300%

激光25年装机增量空间可观。200%

100%

◼具身智能空间广阔，割草机智能化提速。激光在机器人领域有广泛0%

应用，激光降本及性能提升有望提高其在机器人感知方案中的渗透

率。随机器人应用向复杂、开放环境拓展，高精度、零盲区、高可靠性

感知需求提升，单台机器人配备的激光数量有望提升。2023年全球

割草机器人市场规模约15亿美元，北美渗透率不足5%。智能割草机具

备使用便捷、产生噪音低、维护便利的优势。目前随国内厂商技术突破，市场数据

智能割草机前期布线痛点得到解决，渗透率有望快速提升，带动机器人收盘价(美元)17.37

领域激光销量增长。公司JT系列新品具有外形小、视野广、分辨

率高、探测距离远的优势，目前已率先应用于MOVA智能割草机器人一年最低/最高价3.52/20.18

与Agtonomy无人农业作业车，有望拓展应用场景实现放量。市净率(倍)4.17

◼自建产能+自研芯片，保持技术卡位优势。公司麦克斯韦智造中心为全流通股市值(百万美元)1692.62

球首个研发与制造一体化激光智造中心，实现设计、研发、测试与总市值(百万美元)2214.30

生产全栈通链，通过严苛测试保障车规级品质。公司自研并不断迭代收

发芯片，突破激光安全阈值限制、产品功耗与发热限制，提升能量利用

率和单点测距能力，通过专用芯片架构平台、集成化设计实现降