地平线机器人-市场前景及投资研究报告-国产智驾方案龙头，业绩成长性.pdf

证券研究报告|首次覆盖报告

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20241219

年月日

地平线机器人-W（09660.HK）

国产智驾方案龙头，业绩成长性佳

地平线是国产智能驾驶方案龙头。2023年公司收入15.5亿，其中汽车产品解决增持（首次）

方案/汽车授权和服务/非车解决方案分别占比33%/62%/5%。根据灼识咨询，按

股票信息

照2023年中国市场ADAS（（高级辅助驾驶）和AD（（高阶自动驾驶）解决方案装机

量计算，地平线排名第四，是唯一一个进入前五的中国公司。不考虑辅助驾驶，在行业海外

2023年中国乘用车前装标配NOA高阶智驾计算方案市场中，地平线占据35%的12月17日收盘”（港元）3.61

份额，仅次于英伟达的49%。尤其是在中国自主汽车品牌的智驾计算方案中，地总市值（百万港元）47,653.06

平线市场地位领先，2024H1超过Mobileye，位居中国第一，市占率约29%。总股本（百万股）13,200.29

智驾方案万亿空间。我们认为未来该市场空间广阔，驱动因素包括：1）量量的的（其中自由流通股（%）100.00

度来看，技术快速迭代，拉动智驾渗透率提升、搭载量增长；2）量”的的度来（看，30日日均成交量（百万股）23.86

高阶自动驾驶逐步推进，不同等级搭载的芯片方案单”相差巨大（例如，英伟达智

驾芯片单”从100-2000美元不等），未来智驾芯片整体ASP有望提升；3）各国股”走势

鼓励政策奠定基础。根据灼识咨询，2023年，全球高级辅助驾驶和高阶自动驾驶

解决方案的市场规模大约为619亿人民币，2030年智驾方案望达万亿规模，其中地平线机器人-W恒生指数

绝大部分市场为高阶自动驾驶解决方案。并且我们认为，为大势所趋，地30%

平线所在的国产芯片细分市场成长性更佳。20%

智驾方案比拼量软硬一体化的能力，地平线优势显著。我们认为地平线的核心优势10%

主要体现在三个方面。1）技术优势：地平线的核心管理层余博士、黄博士出身软

0%

件，为公司带来了强大的软件兜底能力。依托于此，芯片可以实现定制化的效果，

最大程度地发挥硬件的能力，可以说软件定义了硬件。此外，软件还在商业化上服-10%

务于硬件。具体而言，地平线通过打造全栈软件方案，为客户打造智驾样板间，非