10.WACC计算并折现非杠杆自由现金流.pdf

Ibanker估值建模系列课程 WACC计算并折现非杠杆自由现金流 1 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 2 WACC 3个重点 1. WACC和无杠杆 自由现金流搭配 针对所有投资人包括股权人和债权人 2. WACC和无杠杆现金流理念不同一个公司的资本结构影响公司估值 • 因为一开始 ，由于利息可以税前列支债更便宜 ，但当超过一定的量 ，越多的债代表破产 的风险越高 ，提升了所有投资人的风险，反而提高了WACC。 • 代理成本 ：债权投资人和股权投资人的动机不同 3. 和企业估值一样 ，WACC是个高度主观的概念 ，我们不需关注一个确切的数字 ，而是关注一 个正确的区间 • 不合格的分析 ：我计算出WACC=5.794561% ，WACC位于5%到15%之间。 • 合格的分析 ：经过可比公司和公司历史交易的分析,WACC的区间是10%到12% ，一定比 研报中的6%-8%的区间更高。 3 WACC 考量因素 WACC计算方式 1. 公司现有资本结构和同样结构下通过可比公司计算的杠杆WACC 2. 公司 “理想资本结构”和同样结构下通过可比公司计算的杠杆WACC 3. 公司现有资本结构和公司现在的杠杆Beta 通过三种计算方式 ，得到一个区间。 同时在基本情况中，为了获得一个WACC ，可取三种情况的中位数或平均数。 WACC在预测期可变 1. 对于早期创业公司 ，或者和可比公司增长速度、资本结构差别明显的公司 ，可以使用在预测 期使用不同的WACC对应在未来不同时间段不同的风险和潜在回报。 2. 建模时，可以用Cumulative Discount Factor累积折旧值 ，即1/(1+该年的折现率)的x次方 ， x =当年在预测期的年数。 3. 如果是变化的WACC ，累计折旧值 =前一年累计折旧值/ （1+当年WACC） 4 iBKER致力于为金融人士与大学生 提供专业的金融实务知识 与贴心的职业发展指导 普惠金融·知识共享 5