业绩符合预期,或成政策的最大受益者.PDF

2009-08-23 究 研 票 股 有线和卫星电视 . 歌华有线 600037 SH 维持 增持 报 简 究 研 司 公 业绩符合预期，或成政策的最大受益者 当前价格 10.74 元 目标价格 12.00 元 目标期限 6 个月 ◇ 事件：公司公布半年报，业绩符合预期 分析师: 范敏 ◆业绩符合预期，所得税成拖累 021 公司上半年实现营业收入及净利润分别为 6.79 亿元及 1.44 亿元，同比分别增 加 7.42%及-20%。年初公司享受的所得税优惠取消，所得税率从 0 恢复到 25% ，是 fanmin@ 净利润同比大幅下挫的主要原因。 ◆数字用户稳步快速发展，宽带用户发展趋缓 市场数据 公司有线电视及数字电视的用户增长维持平稳快速的发展趋势。上半年有线电 总股本(百万股) 1,060 视用户数增加 14 万户，数字电视增加 26 万户，符合我们全年分别增加 30 万户及 总市值(百万元) 11,388 57 万户的预期。有线宽带用户增速低于预期，半年增加 0.5 万户。我们认为，进入 流通比例(%) 100.00% 宽带市场较晚，同类宽带运营商较多，无独特竞争优势是目前公司市场份额少及增 12 个月最高/最低（元） 13.85/7.29 长缓慢的主要原因。 近 3 月日均成交量（百万股） 27.81 ◆行业瓶颈仍然是公司面临的最大难题