策略专题研究.docx
目录
TOC\o1-2\h\z\u全部A股业绩预告披露率持平，预喜率边际下滑 3
披露率：2024年业绩预告整体超50% 3
预告类型：预喜率相较2023年同期回落 4
业绩预告分析面面观 6
业绩增速分布的“U”型曲线左倾 6
去金融化深水区，上市公司内生性修复曙光出现 6
挖掘业绩变动原因背后的“真相” 10
整体来看，市场拓展是业绩增长第一驱动，而“计提减值“成为了业绩的首要拖累 10
制造业内部：寻找龙头企业占优的线索 13
业绩预告的另类视角 16
高景气个股：留意电子板块高景气投资有效性下滑风险 16
低景气个股：寻找被忽视的困境反转难度较大 18
景气适中个股：2024年四季度的“突围” 19
风险提示 21
插图目录 22
全部A股业绩预告披露率持平，预喜率边际下滑
披露率：2024年业绩预告整体超50%
截至2025年1月28日0点，共有2870家上市公司披露了2024年全年业绩预告或业绩快报（以下统称业绩预告，如果同时披露业绩预告与快报，我们以业绩快报中数据为主），占全部A股的53.4%，披露率整体与2023年同期接近。宽基指数中科创50披露率较高，共有56%的个股披露了业绩预告；行业层面，多数行业披露率超50%，其中房地产、农林牧渔、国防军工、计算机、建筑材料、电子与通信甚至超60%。
图1：共有2870家上市公司披露了2024年全年业绩预告、业绩快报或年报数
据，占全部A股的53.4%
总披露率：业绩预告+业绩快报
60.0%
50.0%
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
53.4% 53.7%
38.7%
52.0%
43.8% 46.6%
56.0%
40.3
资料来源：wind，
图2：行业层面，多数行业披露率超50%，其中房地产、农林牧渔、国防军工、
计算机、建筑材料、电子与通信甚至超60%
2024年总披露率：业绩预告+业绩快报
70%
60%
50%
40%
30%
20%
房地产林牧渔防军工计算机筑材料电子通信力设
房地产林牧渔防军工计算机筑材料电子通信力设备钢铁容护理筑装饰综合工制造会服务贸零售传媒煤炭油石化础化工药生物色金属银金融织服饰械设备
食品饮料汽车环保
公用事业家用电器交通运输
银行
资料来源：wind，
预告类型：预喜率相较2023年同期回落
而从业绩预告类型视角来看，2024年上市公司业绩预告预喜率为33.4%（包含扭亏、续盈、预增与略增四种类型），相较2023年回落8.2个百分点，与之相应的便是预悲率由2023年的58.0%提升至66.2%。而结构上看，扭亏与预增个股占比下滑明显，是预喜率的主要拖累，而首亏、续亏个股占比相较2023年边际抬升4.0、5.8个百分点。一定程度上表明着随着2024年宏观经济去金融化进程步入深水区，上市公司经营压力相较2023年进一步扩大，盈利能力下滑的压力依然存在。宽基指数中，沪深300是唯一预喜率超过50%的指数，作为A股市场上最优秀的上市公司集合，其盈利韧性仍在，然而由于披露率相对较低，实际结论可能存在一定差异；相较之下披露率较高的科创50预喜率仅为35%，整体盈利能力偏弱。
行业层面，预喜率超过50%的仅有有色金属、石油石化、美容护理、非银金融与公用事业五个行业，表明着产业链盈利可能依然在往实物侧分配。而在主要主题中，在披露2024年业绩预告的个股中，出海链预喜率较高，近81%的个股业绩录得正向增长，相较之下中证红利受煤炭拖累预喜率偏低，仅为24%，当然其披露率也偏低，因此结论存在一定不确定性。而在科技主题中人形机器人与AI预喜率接近，相较之下低空经济明显偏低，业绩兑现能力弱于前两者。而作为杠铃策略的“杆”，大盘成长与顺周期预喜率则在50%左右。
图3：2024年上市公司业绩预告预喜率为33.4%，相较2023年回落8.2个百分点。结构上看，扭亏与预增个
股占比下滑明显，而首亏、续亏个股占比相较2023年
边际抬升4.0、5.8个百分点
图4：沪深300是唯一预喜率超过50%的指数，其盈利韧性仍在，然而由于披露率相对较低，实际结论可能存在一定差异；相较之下披露率较高的科创50预喜率仅
为35%，整体盈利能力偏弱
30.0%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
0.0%
2023年预喜率：41.6%
2023年预喜率：41.6%
2024年预喜率：33.4%
2023年预悲率：