兴业证券-食品饮料行业深度报告：原奶周期视角下的乳企经营变化.pdf
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食品饮料行业市场前景及投资研究报告：原奶周期视角，乳企经营变化.pdf
行业深度报告|食品饮料
证券研究报告
行业评级推荐（维持）
原奶周期视角下的乳企经营变化
报告日期2025年03月26日
投资要点：
⚫供需共同决定原奶价格，供给端核心因素为奶牛存栏、单产、大包粉进口量及期末库
存，其中原奶产量由奶牛存栏（供给释放滞后2-3年）和单产共同决定、大包粉进口量
受国内外价差扰动、原奶过剩情况下喷粉形成库存。2008年以来，国内经历三轮原奶
周期：1）2008-2013年：三聚氰胺事件后行业大规模整顿，供给减少；2009年下半年
起需求强劲回暖、奶价触底反弹，2011-2012年供需相对平衡、奶价温和上涨，2013年
口蹄疫暴发、夏季高温、饲料成本上涨叠加国际大包粉
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供给需求供需缺口
奶牛存栏进口数量干乳制品产
同比成母牛存栏同比单产同比原奶产量同比同比国内总供给液态奶产量同比同比国内总需求需求-供给
（全牛）（还原）量（还原）
万头%万头%千克%万吨%万吨%万吨万吨%万吨%万吨万吨
20201043-0.1%4292.3%83006.4%35307.0%7836.3%431325992.4%1448-0.4%4047-266
202110944.9%48913.8%87004.8%37787.0%102030.2%479828439.4%15094.3%4352-446
202211616.1%430-12.0%9
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2016vs20062016vs20062016vs20062024vs2010
折扣渠道增长率品类C端增长率折扣渠道增长率品类C端增长率便利店渠道增长率品类C端增长率便利店渠道增长率品类增长率
500%473%35%32%
250%600%31%
491%30%
500%400%
200%24%
166%25%
400%
150%300%
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第一创业-食品饮料深度报告（之一）：经济周期下的食品饮料配置——美、日经验的借鉴-李镜池-20111012.pdf
2011 年 10 月 12 日
行业评级：推荐（首次给予） 食 品 饮 料 行业深度报告
第一创业研究所 食品饮料深度报告（之一）：经济周期下的食品饮
李镜池 S1030209080561
电 话：0755 料配置——美、日经验的借鉴
邮 件：lijingchi@
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食品饮料行业报告;目录;01;食品饮料行业是从事饮料和食品生产、加工、销售的产业，是快速消费品的重要组成部分。;中国食品饮料市场规模不断扩大，消费者需求多元化，企业竞争激烈。;趋势一;;02;;;感谢您下载包图网平台上提供的PPT作品，为了您和包图网以及原创作者的利益，请勿复制、传播、销售，否则将承担法律责任！包图网将对作品进行维权，按照传播下载次数进行十倍的索取赔偿！
;;03;;持续加大研发投入，提升产品技术水平和市场竞争力。;知识产权保护措施及专利申请情况;未来产品创新方向预测;04;;应对策略;;建立完善的质量控制体系，对原料采购、生产加工、产品检验等环节实施严格把控，确保产品质量。;
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qinyf@——食品饮料行业周