食品饮料行业深度报告：复盘14年大盘与白酒产业周期的错位牛市，如何布局本轮白酒行情？.pdf

食品饮料行业深度报告——复盘年大盘与白酒产业周期的错位牛市，如何布局本轮白酒行情？

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目录

复盘：14年牛市中白酒如何演绎？4

14年白酒股绝对及相对收益表现如何？4

当下白酒产业周期和14年对比如何？价格、商流、估值维度均处于底部区间，反转在途、

空间可期5

价格视角：飞天批价相对货币供应及居民收入进入底部区间，股价拐点先于批价拐点5

商流视角：均处于头部酒企引领下的控货周期，白酒产业整体处于去库阶段5

估值视角：行情均于估值底部启动，后续估值修复提升空间仍大6

本轮行情白酒如何选择具体标的？7

主题投资逻辑：改革+红利，寻找具备主题性投资机会的超额收益标的7

14年超额白酒股归因：改制主题推动为核心，因兑现度与基本面表现分化7

本轮主题投资逻辑下白酒标的选择思路：①国企改革+②回购红利10

强者恒强逻辑：布局基本面强势，且预计未来1-2年成长性仍行业领先的标的11

反转逻辑：深蹲起跳，寻找具备估值折价反转与业绩反转的双弹性标的13

复盘14年7月-15年6月，泸州老窖何以在该轮牛市中相较茅五取得更高涨幅？14

双弹性：布局估值折价到极具性价比，且基本面弹性可期的酒企16

风险提示19

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

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食品饮料行业深度报告——复盘年大盘与白酒产业周期的错位牛市，如何布局本轮白酒行情？

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图表目录

图1：14年7月-15年6月大盘牛市期间白酒股价收益表现4

图2：飞天散瓶批价VS货币供应量5

图3：飞天散瓶批价VS城镇居民可支配收入5

图4：茅台营收同比增速、合同负债和预收账